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2015年4月20日交运行业研究报告总结

核心内容

本报告发布于2015年4月20日，主要围绕“一带一路”倡议对交通运输行业的影响，重点推荐航空和航运子行业。报告指出，航空行业在“供需改善、油价减负、改革提速”的背景下，具有良好的投资机会，建议增持南方航空、中国国航、东方航空及买入春秋航空。航运行业则受益于供需改善和国企整合，推荐关注招商轮船、中海发展、中国远洋及中海集运等公司。

主要观点

• 航空行业：

  • “一带一路”推动国际航线需求增长，南航、国航、东航等公司国际航线RPK增速显著，供需差扩大，反映行业改善。
  • 三大航一季度业绩亮眼，南航预计净利18-20亿元，国航16-18亿元，东航15-16亿元，均优于2014年同期。
  • 建议继续增持南航、国航、东航，买入春秋航空，因其低成本优势显著，受益于出境游和“一带一路”政策。

• 航运行业：

  • 油运市场因油价下跌而受益，BDTI指数同比上升21%，推荐关注招商轮船和中海发展。
  • 重吊船市场因“一带一路”带来的基建需求增长，中远和中波集团具有垄断优势，建议关注其海外拓展机会。
  • 国企整合预期上升，中远中海集运合作广泛，或成整合首选标的，推荐关注中国远洋和中海集运。

• 交通运输行业整体表现：

  • 上周交通运输行业指数上涨9.1%，跑赢沪深300指数3.3个百分点。
  • 铁路行业涨幅最大，物流板块下跌4.4%。
  • 航运子行业涨幅显著，达14%，而机场行业涨幅较小。

关键信息

• 行业数据：

  • 中国沿海（散货）综合运价指数周涨幅1.7%，BDI指数上涨2.9%至597，但仍低于600点。
  • CCFI指数周跌幅1.8%，BDI指数维持在600点之下。
  • 南航一季度国际航线RPK增速达36.72%，供需差为8.7个百分点。

• 政策与市场动态：

  • “一带一路”倡议推动民航发展，南航、国航、东航积极布局国际航线。
  • 2015年1-2月，南航“一带一路”相关航线承运人数同比增长26.4%。
  • 国家推进航空煤油出厂价格市场化改革，民航市场化进程加快。

• 推荐组合：

  • 象屿股份、渤海轮渡、春秋航空、中国国航、东方航空、南方航空、山东高速、大秦铁路、上港集团、外运发展、保税科技、瑞茂通。

行业估值

• 航空行业：

  • 绝对PB和相对PB均向历史平均靠拢，估值回归合理区间。
  • 南航、国航、东航等公司PE处于合理水平，建议关注其未来增长潜力。

• 航运行业：

  • BDI指数低于600点，但油运和重吊船子行业表现较好，建议关注相关企业。
  • 中国远洋、中海集运等公司盈利改善，受益于国企整合预期。

• 其他子行业：

  • 铁路行业涨幅最大，广深铁路表现突出。
  • 机场行业整体表现平平，但南航作为广州和乌鲁木齐基地航空，受益于“一带一路”战略。

公司公告摘要

• 盐田港：2014年营收下降，但净利润增长，拟设立财务公司并发行超短期融资券。
• 唐山港：营收和净利润增长显著，拟投资设立财务公司。
• 建发股份：营收增长，但净利润下降，提供大量担保。
• 中国远洋：出售多艘船舶，实现部分亏损，但整体盈利改善。
• 外运发展：一季度营收和净利润增长，受益于跨境电商政策。
• 南航、国航、东航：一季度业绩预盈，显示行业复苏迹象。
• 海南航空：计划非公开发行股票，拟用于引进飞机、收购天津航空及偿还债务。
• 其他公司：如怡亚通、新宁物流等，也有不同程度的业务拓展和融资计划。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入：相对市场表现强于20%；
  • 增持：相对市场表现强于5%至20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%至5%之间；
  • 减持：相对市场表现弱于5%。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业表现优于市场；
  • 中性：行业表现与市场持平；
  • 看淡：行业表现弱于市场。

法律声明

• 本报告仅限客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需结合个人情况，不构成私人咨询建议。
• 本报告不承担因使用内容导致的任何损失责任。

总结

本报告全面分析了交通运输行业，重点推荐航空和航运子行业，认为其在“一带一路”和行业改革背景下具备良好投资机会。建议关注南航、国航、东航、春秋航空、招商轮船、中海发展、中国远洋等公司，同时提醒投资者注意市场风险和投资评级的参考性。