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伟明环保（603568.SH）2018年半年报总结

核心内容

伟明环保（603568.SH）于2018年发布半年报，显示其上半年业绩超预期，营业收入和净利润均实现大幅增长。公司通过现有项目的高效运营及设备销售和技术服务业务的扩张，为未来业绩增长提供了坚实支撑。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年实现营业收入7.40亿元，同比增长60.35%；扣非归母净利润3.68亿元，同比增长54.94%，超出市场预期。
• 业绩增长原因：
  • 苍南项目正式运营，带来垃圾入库量和上网电量新高。
  • 设备销售及技术服务业务贡献1.69亿元收入，已超去年全年。
• 项目布局：
  • 公司目前运营13个项目，主要位于江苏、浙江两省，设计处理能力达11235吨/日。
  • 上半年实际入库垃圾量为198.12万吨，产能利用率高达97.97%。
  • 2018年计划新增4个项目（武义、界首、万年、瑞安扩建）投产，预计全年垃圾处理量达435万吨。
• 未来项目规划：
  • 18-20年预计每年有3-4个项目落地，2020年垃圾处理能力有望达650万吨（日处理量近2万吨）。
• 盈利能力：
  • 毛利率保持行业领先，达61.99%。
  • 期间费用率仅为9.2%，同比下降5%，净利率提升1个pct。
  • 经营性现金流净额为1.62亿元，公司持有4.31亿元现金，且6.7亿元可转债已获证监会审核通过，确保项目落地。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：6.88亿股
• 总市值：163亿元
• 股价表现：2018年全年上涨39.75%，近3个月换手率31.64%
• 盈利预测：
  • 2018-2020年营业收入分别为14.26、18.74、22.40亿元
  • 归母净利润分别为6.62、8.43、10.48亿元
  • EPS分别为0.96、1.23、1.52元
• 估值指标：
  • 2019年PE为23倍，对应目标价28.29元
  • P/B从2016年的10下降至2020年的4
  • EV/EBITDA从2016年的41下降至2020年的15
• 风险提示：
  • 市场竞争导致拿单不及预期
  • 项目进展受阻
  • 税收政策变化影响盈利能力

财务指标分析

• 毛利率：2018H1为61.99%，虽略有下降但仍保持行业领先
• 期间费用率：9.2%，同比下降5%
• 净利率：同比提升1个pct
• 经营性现金流：2018H1为1.62亿元，公司现金流状况良好
• 资产负债表：总资产从2016年的33.63亿元增长至2020年的63.43亿元，股东权益增长至43.30亿元
• 流动比率：2018年为2.24，2020年预计为3.09，显示公司流动性较强
• 速动比率：2018年为2.06，2020年预计为2.85，财务状况稳健

项目情况

• 运营项目：13个，主要分布于浙江和江苏，设计处理能力为11235吨/日
• 在建项目：5个，合计设计处理能力2900吨/日
• 筹建项目：10个，合计设计处理能力7100吨/日
• 2018年确保投产项目：界首、武义、万年、瑞安扩建
• 2018年力争投产项目：部分餐厨和污泥项目

总结

伟明环保2018年半年报显示公司业绩超预期，运营效率高，现金流充足。通过优质项目运营及设备销售和技术服务业务的扩张，公司有望在未来三年实现持续增长。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长能力和盈利能力，且现金流状况良好，有利于进一步扩张。