20180821-华安证券-伟明环保-603568.SH-现金流充足_业绩持续高增长可期_4页_718kb

伟明环保（603568）投资分析总结

核心内容概述

伟明环保（603568）是一家专注于环保产业的公司，特别是在垃圾焚烧领域具有显著的市场地位和增长潜力。2018年8月21日发布的投资报告对其未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级。报告指出，公司通过在运和在建项目的快速扩张，以及产业链上下游的协同发展，将实现业绩的持续高增长。

主要观点

项目进展与现金流

• 在运项目：截至2018年，公司拥有14个垃圾焚烧BOT项目，合计日处理量达11,235吨，为历史最高水平。
• 在建项目：公司有4个在建项目，合计日处理量2,900吨，预计2018年底进入试运营期，2019年全面投运。
• 订单增长：2017年新增5个项目，年处理规模3,900吨；2018年新增7个项目，年处理规模4,850吨，订单增长显著。
• 现金流充足：预计2018年经营性现金流约为7-8亿元，为公司项目建设和业绩增长提供坚实支撑。

产业链协同布局

• 餐厨处理：临安项目三期（温州餐厨项目）于6月底进入试生产，设计处理量200吨/日；玉环项目100吨/日已进入在建期。
• 垃圾收运：公司通过平阳项目首次进入垃圾清运领域，上半年处理垃圾2.95万吨，同比增长21.2%。
• 渗滤液处理：上半年新签订马站和永康两个渗滤液处理项目，目前在运项目合计日处理规模555吨。
• 污泥处理：玉环项目100吨/日进入在建期，文成项目包含50吨/日的污泥处理自项目。

盈利预测与估值

• EPS预测：2018-2020年每股收益分别为1.02元、1.36元、1.62元。
• PE预测：对应PE分别为26倍、20倍、17倍，估值持续下降，反映市场对其未来业绩的看好。
• P/B预测：2018-2020年P/B分别为6.3倍、5.1倍、4.1倍，显示公司资产价值逐步释放。
• EV/EBITDA预测：2018-2020年EV/EBITDA分别为19.32倍、14.60倍、11.84倍，进一步体现公司成长性。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务比率分析

风险提示

• 宏观环境及政策性风险：环保行业受政策影响较大，政策变化可能对公司业务产生影响。
• 项目经营性风险：项目运营过程中可能面临成本控制、技术问题等风险。
• 项目投运及拓展不及预期：项目进展可能因各种原因延迟，影响业绩增长预期。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

附录信息

• 分析师承诺：报告基于合法合规信息，分析师独立、客观，未因报告内容获得任何补偿。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，华安证券及其关联机构可能持有公司证券。

总结

伟明环保凭借在运和在建项目的快速推进，以及在产业链上下游的协同布局，展现出强劲的增长潜力。公司现金流充足，盈利预测乐观，估值持续下降，反映出市场对其未来业绩的预期。尽管存在一定的政策和经营风险，但整体来看，公司具备良好的发展前景，维持“买入”投资评级。