20210730-国信证券-万华化学-600309.SH-2021年半年度报告点评_化工行业景气周期_公司业绩大幅增长_8页_1mb

万华化学（600309）2021年半年度报告点评总结

核心内容概述

本报告对万华化学2021年上半年业绩表现进行点评，指出其在化工行业景气周期中业绩大幅增长，且在MDI价格回落背景下仍保持高效运营，单季盈利再创新高，维持“买入”评级。公司通过产品放量和价格上涨双轮驱动，实现营业收入和归母净利润的显著增长。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年公司实现营业收入676.57亿元，同比增长118.91%；归母净利润135.30亿元，同比增长377.21%。其中，2021Q2单季度营业收入363.45亿元，同比增长133.52%；归母净利润69.09亿元，同比增长373.80%。
• MDI价格回暖：尽管MDI价格在上半年有所回落，但随着下游需求回暖和供应紧张，MDI价格在7月30日左右出现反弹，聚合MDI和纯MDI价格分别上涨11.17%和23.71%。
• 行业地位稳固：公司再次上榜全球化工50强，排名29位，显示其在全球化工行业的领先地位。
• 业务布局优化：公司持续推进“石化—聚氨酯—化工新材料—精细化学品”一体化产业布局，强化MDI、TDI核心地位，同时提升聚醚、改性MDI等支撑平台能力。
• 石化业务复苏：受益于百万吨乙烯项目投产，石化业务产销量显著增长，毛利率提升至18%。

关键信息

股票数据

盈利预测与财务指标

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为254.34、267.69、283.19亿元，EPS分别为8.10、8.53、9.02元/股，对应PE分别为14.1、13.4、12.7倍。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新项目投产进度低于预期
• 产品价格大幅下滑

附录：分析师信息

• 杨林
  电话：010-88005379
  E-MAIL: yanglin6@guosen.com.cn
  证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520120002

• 张玮航
  电话：021-61761041
  E-MAIL: zhangweihang@guosen.com.cn

• 刘子栋
  E-MAIL: liuzidong@guosen.com.cn
  证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521020002

• 薛聪
  E-MAIL: xuecong@guosen.com.cn
  证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520120001

独立性声明

分析师承诺所采用数据来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观、公正，不受第三方影响。

公司发展动态

• 聚氨酯业务：MDI需求稳定增长，近期价格回暖，公司持续提升聚醚、改性MDI能力。
• 石化业务：受益于乙烯项目投产，石化产品均价回暖，毛利率提升至18%。
• 新材料与精细化学品：公司布局新材料和精细化学品领域，如TPU、特种胺、PC、改性塑料等，推动产业多元化发展。
• 产能扩张：计划在宁波、福建等地扩产30-40万吨MDI产能，进一步巩固行业领先地位。

总结

万华化学在2021年上半年业绩表现亮眼，受益于产品量价齐升和产能释放，盈利显著增长。公司积极布局化工新材料领域，强化MDI、TDI核心地位，推动石化产业链发展。分析师维持“买入”评级，认为公司具备成长为全球化工巨擎的潜力，但需关注下游需求和产品价格波动等风险。