20210316-群益证券-万华化学-600309.SH-Q4业绩创新高_综合性化工龙头崛起_3页_279kb

万华化学(600309.SH) 投资分析总结

核心内容

万华化学是一家综合性化工企业，业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品及新材料等多个领域。公司2020年年报显示，全年实现营收734亿元，同比增长8%，归母净利润100亿元，同比下降1%。其中，第四季度营收和归母净利润分别同比增长24%和110%，创下历史新高。公司当前A股股价为117.19元，目标价为150.5元，对应PE为23倍，维持“买进”评级。

主要观点

• MDI需求强劲，价格回升：2020年第四季度，聚合MDI均价上涨59%，纯MDI均价上涨61%。2021年以来，MDI价格继续上涨，已超越疫情前水平，显示出强劲的需求和供应紧张。
• 产能扩张，市场份额提升：公司通过技改和新项目，MDI总产能达260万吨，后续还将新增40万吨/年MDI及苯胺配套项目。国外MDI公司暂无扩产计划，万华有望进一步扩大市场份额。
• 全产业链布局，增强竞争力：公司积极拓展石化和新材料业务，建设多个新基地，并布局储能和可降解塑料领域，如PBAT生物降解聚酯项目和锂电池公司合并，显示其向综合性化工龙头转型的决心。
• 盈利预测上调：考虑到产能释放和行业景气度，公司2021-2023年净利润预测分别为162亿、189亿和217亿元，对应EPS分别为5.15元、6.02元和6.90元，PE分别为23倍、19倍和17倍，未来增长有保障。

关键信息

公司基本信息

• 产业别：化工
• A股价(2021/3/16)：117.19元
• 上证指数(2021/3/16)：3446.73
• 股价12个月高/低：150.18/36.54元
• 总发行股数(百万)：3139.75
• A股数(百万)：1423.76
• A市值(亿元)：1668.50
• 主要股东：烟台国丰投资控股集团有限公司（持股21.59%）
• 每股净值(元)：15.54
• 股价/账面净值：7.54倍

业绩表现

• 2020年Q4营收：242亿元，同比增长24%
• 2020年Q4归母净利润：47亿元，同比增长110%
• 2020全年营收：734亿元，同比增长8%
• 2020全年归母净利润：100亿元，同比下降1%

产品组合

• 聚氨酯系列：47.6%
• 石化系列：31.9%
• 精细化学品及新：11.0%
• 材料系列：未列明
• 其他：9.4%

机构投资者占比

• 基金：14.1%
• 一般法人：17.0%

盈利预测

风险提示

1. 疫情影响产品价格表现
2. 新建项目投产进度不及预期

图表说明

• 图1：万华化学MDI挂牌价格走势，显示价格持续上涨趋势。
• 股价相对大盘走势：附图未显示，但可推测其表现优于大盘。

总结

万华化学凭借MDI业务的强劲复苏和产能扩张，业绩持续增长，成为全球聚氨酯行业龙头。同时，公司积极布局石化和新材料领域，提升综合竞争力。随着市场环境改善和新产能释放，公司未来业绩增长可期，维持“买进”评级。