20210414-首创证券-万华化学-600309.SH-公司简评报告_主要产品量价齐升_MDI景气有望持续_4页_702kb

万华化学2021年一季度业绩总结

核心内容

万华化学在2021年一季度实现了显著业绩增长，主要得益于顺周期背景下产品量价齐升。公司发布的一季度报告显示，营业收入同比增长104.08%，达到313.12亿元；归属于上市公司股东的净利润同比增长380.82%，达到66.21亿元。公司主要产品聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列营收分别同比增长116.0%、120.8%、114.6%，销量分别增长53.8%、83.6%、76.1%。MDI挂牌价和分销价格均大幅上涨，同时石化产品如丙烯、PO、丙烯酸等也呈现不同程度的涨幅。

主要观点

• 业绩增长原因：2021年一季度公司业绩大幅增长主要由于主要产品量价齐升，特别是MDI价格大幅上涨，以及石化产品价格的上涨。
• MDI景气持续：美国墨西哥湾的严寒风暴导致多套化工装置停工或低负荷运行，影响了MDI供应及原材料供应，预计全球MDI供需仍将保持紧张，价格有望维持高位震荡。
• 产业链完善：公司通过发展上游石化乙烯板块和下游精细化学品，已形成以MDI为核心的完整聚氨酯产业链，未来将通过技术创新提升客户多元化和差异化产品供应能力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为195.3亿、217.9亿、233亿，对应EPS分别为6.22元、6.94元、7.42元，PE分别为16.8倍、15.0倍、14.1倍。

关键信息

产品表现

• 聚氨酯系列：营收137.58亿元，同比增长116.0%；销量等价物销量92.4万吨，同比增长53.8%。
• 石化系列：营收120.6亿元，同比增长120.8%；销量235万吨，同比增长83.6%。
• 精细化学品及新材料系列：营收30.17亿元，同比增长114.6%；销量16.4万吨，同比增长76.1%。

MDI价格与供需

• MDI价格：1-3月纯MDI挂牌价同比分别上涨5300、5300、9300元；聚合MDI分销价格同比上涨7000、7000、14500元。
• 全球MDI装置动态：全球MDI总产能为746万吨，部分装置处于低负荷运行或停车状态，尤其是美国、欧洲、中东和韩国的多家厂商，预计供需紧张状态将持续。

财务预测

财务比率

风险提示

• 原材料价格波动
• 新项目投产不及预期
• 需求不达预期

分析师简介

于庭泽，首创证券研究发展部化工行业首席分析师，清华工科本硕，历任招商证券化工高级分析师、联讯（粤开）证券化工首席分析师，2020年9月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议基于报告发布后6个月内市场表现，以沪深300指数为基准。
• 股票评级分为买入、增持、中性、减持；行业评级分为看好、中性、看淡。
• 买入评级对应相对沪深300指数涨幅15%以上。