建筑行业2018年业绩预告分析：业绩增速企稳回升，建筑央企订单回暖-20190213-广发证券-20页_913kb

建筑行业2018年业绩预告分析总结

核心内容

2018年建筑行业整体业绩增速企稳回升，85家上市公司合计归母净利中值同比增长10.0%，较前三季度提升3.9个百分点。各细分板块表现差异较大，其中装修装饰板块增长最快，达18.4%；房建板块增长15.2%；专业工程板块增长12.9%；基建板块增长1.8%；园林板块则大幅下滑32.3%。

主要观点

• 装修装饰板块表现突出：受益于长租公寓和全装修政策带动，订单增长稳定，未来业绩增长有保障。
• 房建板块增速明显提升：尤其是中国建筑，Q4业绩增速提升，带动板块整体增长。
• 专业工程板块增速放缓：中工国际业绩下滑影响整体增速，但钢结构公司增长较快，受益于装配式建筑政策。
• 基建板块增长温和：受“基建补短板”政策推动，但增速受限于融资环境。
• 园林板块受融资环境影响：业绩大幅下滑，主要由于项目回款困难。
• 地方两会关注基建投资：尤其是轨交项目，预计2019年投资将持续增加，重点公司包括中国铁建、中国中铁等。
• 风险提示：宏观政策变化、基建投资增速放缓、中美贸易摩擦等可能影响行业景气度。

关键信息

业绩增速

• 建筑板块：2018年合计归母净利中值同比增长10.0%，较前三季度提升3.9pct。
• 装修装饰板块：同比增长18.4%，较前三季度增长0.1pct。
• 房建板块：同比增长15.2%，较前三季度增长9.4pct。
• 专业工程板块：同比增长12.9%，较前三季度下降2.7pct。
• 基建板块：同比增长1.8%，较前三季度增长1.8pct。
• 园林板块：同比下降32.3%，较前三季度下降15.5pct。

订单情况

• 整体订单充足：建筑公司订单饱满，但增速有所放缓。
• 央企订单回暖：中国建筑、中国中铁、中国电建等Q4订单增速提升。
• 装修板块订单稳健增长：同比增长16.9%，订单收入比基本在1.5倍以上。
• 钢结构公司订单快速增长：受益于装配式建筑政策，订单增速较高。
• 国际工程订单下降：受中美贸易摩擦和全球经济下行影响。

政策与市场影响

• “基建补短板”政策利好：推动基建板块增长，但融资受限导致增速有限。
• 地产调控影响装修板块：订单增速下滑，但订单收入比仍较高，支撑未来业绩。
• 地方两会重点支持基建投资：尤其是轨道交通，预计2019年投资将持续增加。
• “一带一路”政策支持：为国际工程承包公司带来发展机遇。

重点公司分析

板块表现

• 装修装饰板块：增长稳健，订单收入比高，支撑未来业绩增长。
• 房建板块：订单增长明显，尤其中国建筑表现突出。
• 专业工程板块：钢结构公司表现较好，国际工程有所下滑。
• 基建板块：订单增长平稳，受益于政策推动。
• 园林板块：业绩下滑严重，受融资环境影响。

未来展望

• 2019年基建投资有望回升：发改委加快项目批复，轨交项目投资持续增加。
• 地产投资对经济支撑作用持续：建议关注估值修复机会。
• 政策支持带来机遇：装配式建筑、5G、工业互联网等新兴领域值得关注。

风险提示

• 宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
• 基建投资增速放缓可能影响订单增长。
• 中美贸易摩擦存在不确定性，可能影响国际工程承包业务。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2019-02-13