20230828-华创证券-千禾味业-603027.SH-2023年中报点评_增长势能强劲_更看Q4延续性_6页_933kb

千禾味业（603027）2023年中报点评总结

核心观点

华创证券维持千禾味业“强推”评级，下调2024年目标价至244元，主要基于公司2023年中报业绩同比高速增长，但Q4增长延续性成为市场关注焦点。

业绩亮点

• 2023年H1业绩超预期：收入153.1亿元（+50.89%），净利润25.7亿元（+115.94%），Q2单季收入71.2亿元（+33.76%），净利润11.1亿元（+75.12%）。
• 零添加酱油驱动增长：Q2酱油、食醋分别同比增长423%、36%，零添加品类景气度延续。
• 渠道扩张显著：半年度经销商净增358家至2786家，经销渠道同比增长518%。
• 盈利能力提升：Q2毛利率达37.4%（同比+17pct），归母净利率15.6%（同比+37pct）。

风险与机会

• Q4增长关键点：高基数下内生增长能否延续。
• 潜力领域：外埠市场下沉、新产品（如蒸鱼豉油、蚝油）导入。
• 估值调整：下调2024年目标价，但维持对全年收入目标的信心。

投资建议与风险提示

维持“强推”评级，看好长期零添加成长逻辑，但需警惕需求低迷、竞争加剧及食品安全风险。