20230503-华创证券-千禾味业-603027.SH-2023年一季报点评_业绩超预期_再上新台阶_6页_831kb

千禾味业2023年一季报点评 总结

核心财务表现

• 营收与利润超预期：2023年Q1营收819亿元，同比增长6981%；净利润145亿元，同比增长16294%，扣非净利润同比增长16857%。
• 毛利率与费用率优化：毛利率为39.03%，同比提升405个百分点，得益于包材成本下降和管理费率降低（销售费用率同比降336个百分点至11.70%）。

业绩驱动因素

1. 渠道高速拓展：
   • 经销商数量环比净增198家至2428家，经销渠道占比达76.4%，贡献营收增长887%。
   • 直销渠道同比增长2785%，区域覆盖加速：东部同比增长1143%，中部1468%，北部1091%；西部增速最快，同比增长300%，新增经销商73家。
2. 产品结构优化与成本控制：
   • 核心产品酱油和食醋分别增长7921%和5323%。
   • 自然动销加快、包材成本下行及营销效率提升共同推动业绩高增长。

投资建议

• 上调目标价与评级：目标价从29.4元上调至31元，维持“强推”评级。
• 业绩展望：预计2023-2025年EPS分别为0.60元、0.72元、0.83元，对应PE 39倍、33倍、29倍，上调目标市值至300亿元。
• 高增长支撑：Q2-Q3有望延续Q1强劲增长；全年业绩驱动逻辑未变，市占率提升及差异化发展支撑长期增长。

风险提示

• 下游需求波动；行业竞争加剧；费用投入增加；食品安全风险。