医药生物行业2017年报2018年一季报业绩回顾：收入、利润提速，全行业景气度回升，继续推荐优质成长与稳健价值-20180508-申万宏源-12页-1mb

医药生物行业2017年报及2018年一季报业绩回顾与分析

核心内容概览

2017年全年医药生物行业整体呈现稳步增长态势，2018年一季度进一步提速，全行业景气度回升。板块内企业业绩分化明显，创新药、医疗服务、医疗器械等子行业表现突出，而化学制剂和医药商业则面临一定压力。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 2017年全年业绩：

  • 行业收入增长 16.7%，净利润增长 37.4%，扣非净利润增长 31%。
  • 各季度收入增速分别为 20.6%、21.1%、23.7%、5.4%，净利润增速分别为 19.6%、43.8%、29.8%、29.4%。
  • 2018年一季度，行业收入增长 22.7%，净利润增长 39.1%，扣非净利润增长 42.7%。

• 毛利率与现金流：

  • 2017年全年毛利率为 33%，基本持平；2018年一季度毛利率提升至 35%。
  • 经营性现金流与净利润比值在2018年一季度上升至 1.75，较2016年同期有所好转。

2. 子行业表现

医疗服务

• 2017年全年：收入增长 50.8%，扣非净利润增长 69%。
• 2018年一季度：收入增长 44.6%，扣非净利润增长 135%。
• 增长原因：国家医改、民营资本进入、药品零差率政策及美年健康业绩高速增长。
• 风险因素：部分公司如恒康医疗、迪安诊断因费用增加导致利润率下滑。

医疗器械

• 2017年全年：收入增长 24.4%，扣非净利润增长 84.6%。
• 2018年一季度：收入增长 17.7%，扣非净利润增长 58.1%。
• 增长原因：平台型企业并购整合、细分领域如IVD、高值耗材增长、行业龙头如乐普医疗保持稳健增长。
• 风险因素：部分公司如冠昊生物、尚荣医疗收入下滑。

化学制剂

• 2017年全年：收入增长 15.9%，扣非净利润增长 3.3%。
• 2018年一季度：收入增长 28.9%，扣非净利润增长 19.3%。
• 增长原因：两票制影响下低开转高开、流感疫情带动部分产品销量。
• 风险因素：全国药品招标降价、竞争格局分化。

化学原料药

• 2017年全年：收入增长 19.9%，扣非净利润增长 29.4%。
• 2018年一季度：收入增长 29.1%，扣非净利润增长 141.7%。
• 增长原因：环保趋严、去产能、原料药提价。
• 风险因素：周期性波动。

生物制品

• 2017年全年：收入增长 36.6%，扣非净利润增长 36.9%。
• 2018年一季度：收入增长 60.5%，扣非净利润增长 47.1%。
• 增长原因：疫苗行业恢复性增长、部分公司如智飞生物、康泰生物业绩释放。
• 风险因素：部分血制品公司处于渠道调整期。

中药

• 2017年全年：收入增长 11.9%，扣非净利润增长 41.1%。
• 2018年一季度：收入增长 20.4%，扣非净利润增长 39.8%。
• 增长原因：流感疫情带动部分品种销量、产品结构优化。
• 风险因素：中药注射剂受控费影响增速放缓。

3. 上市公司表现

2017年全年表现

• 收入增速前十：智飞生物、诚志股份、康泰生物、灵康药业、万孚生物、润达医疗、金城医药、海王生物、通化金马、复星医药。
• 利润增速前十：诚志股份、智飞生物、雅本化学、鲁抗医药、紫鑫药业、现代制药、泰格医药、华东医药、科伦药业、复星医药。
• 利润规模前十：康美药业、恒瑞医药、上海医药、云南白药、复星医药、东阿阿胶、华东医药、新和成、长春高新、白云山。
• 现金流表现前十：阳普医疗、理邦仪器、华北制药、仟源医药、京新药业、科伦药业、现代制药、华仁药业、雅本化学、海思科。

2018年一季度表现

• 收入增速前十：智飞生物、康泰生物、花园生物、灵康药业、赛升药业、新和成、双成药业、博雅生物、美年健康、海王生物。
• 利润增速前十：浙江医药、华北制药、新和成、东北制药、鲁抗医药、花园生物、金达威、康泰生物、智飞生物、紫鑫药业。
• 利润规模前十：新和成、康美药业、上海医药、恒瑞医药、白云山、云南白药、华东医药、东阿阿胶、复星医药、浙江医药。
• 现金流表现前十：博腾股份、奥佳华、华仁药业、理邦仪器、同济堂、易明医药、诚志股份、益佰制药、凯莱英、海翔药业。

4. 投资策略

• 推荐优质成长与稳健价值：
  • 创新药：泰格医药、恒瑞医药、贝达药业、天士力、复星医药、丽珠集团、科伦药业，同时看好药明康德上市。
  • 消费升级：片仔癀、长春高新、智飞生物、奥佳华。
  • 医保目录：华东医药、通化东宝、恩华药业。
  • 医药流通：上海医药、国药股份、瑞康医药。
  • 医疗器械：乐普医疗、安图生物。
  • 医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、贝瑞基因。
  • 关注云南白药等前期滞涨但近期有积极变化的公司。

5. 板块表现

• 2018年一季度：医药板块增长 2.11%，表现排名第2，跑赢大盘 1.61个百分点。
• 年初至今：医药板块增长 8.32%，表现排名第2，跑赢大盘 14.94个百分点。
• 预测市盈率：医药板块预测市盈率 31.72倍，重点公司预测市盈率 38.66倍。
• 溢价率：扣除金融服务后，医药板块相对市场溢价 80%，重点公司相对市场溢价 95%。

结论

医药生物行业在2017年和2018年一季度均表现出较强的景气度和增长动力，尤其是医疗服务、医疗器械和生物制品等子行业。板块内企业业绩分化加剧，建议投资者关注优质成长与稳健价值，重点关注创新药、消费升级、医保目录、医药流通、医疗器械和医疗服务等领域，同时关注前期滞涨但近期有积极变化的公司。