医药生物行业2017年三季报业绩回顾：持续稳健增长，紧抓龙头，稳健价值、多关注优质高成长-20171116-申万宏源-12页-2mb

医药生物2017年三季报业绩回顾总结

核心内容概述

2017年前三季度，医药生物行业整体保持稳健增长，营业收入和净利润均实现显著提升。剔除2017年上市新股后，医药板块实现营业收入8200亿元，同比增长20.0%；净利润761亿元，同比增长25.8%。三季度单季收入和净利润增速进一步加快，分别达到21.5%和41.8%。尽管板块整体表现良好，但子行业和个股间出现了明显分化，部分企业受益于政策利好和行业整合，业绩表现突出。

主要观点

• 行业整体增长：医药板块在2017年前三季度保持稳定增长，收入和净利润均高于市场平均水平。
• 子行业分化显著：生物制药、医疗服务、医药商业等子行业表现优异，而化学制剂和中药板块则分化明显。
• 政策影响：国家医改、两票制、医保控费等政策对行业格局产生深远影响，尤其利好医药商业和医疗服务。
• 投资策略：建议投资者紧抓行业龙头，关注稳健价值和优质高成长企业，以应对行业分化。

关键信息

行业表现

• 前三季度业绩增速：剔除新股后，医药板块营业收入同比增长20.0%，净利润同比增长25.8%。
• 三季度增速：收入同比增长21.5%，净利润同比增长41.8%，经营性现金流逐步恢复正常。
• 毛利率变化：前三季度毛利率基本持平，扣非净利润率略有回落。

子行业表现

• 生物制药：前三季度收入和扣非利润增速分别为28.6%和25.7%，疫苗行业因“一票制”价格回升及流通渠道恢复而表现突出。
• 医疗服务：前三季度收入和扣非净利润增速分别为44.4%和54.6%，延续高增长态势，政策支持和民营资本进入是主要驱动力。
• 医疗器械：前三季度收入增速23.9%，扣非净利润增速6.1%，平台型企业并购整合及细分领域突破是主要增长点。
• 化学制剂：前三季度收入增速17.9%，扣非净利润增速7.9%，行业加速分化，仿制药承压，专科处方药和制剂出口保持高景气。
• 化学原料药：前三季度收入增速18.0%，扣非净利润增速15.4%，受环保政策影响，部分品种提价支撑行业。
• 中药：前三季度收入增速12.4%，扣非净利润增速15.9%，品牌中药提价效应逐步显现。

上市公司表现

• 收入增速前十：智飞生物、诚志股份、金城医药、博济医药、润达医疗、万孚生物、雅本化学、灵康药业、美康生物、冠昊生物。
• 利润增速前十：智飞生物、现代制药、亚宝药业、花园生物、鲁抗医药、永安药业、益盛药业、葵花药业、雅本化学、千山药机。
• 利润规模前十：康美药业、上海医药、云南白药、恒瑞医药、复星医药、华东医药、白云山、吉林敖东、东阿阿胶、天士力。
• 经营性现金流前十：辅仁药业、华仁药业、双成药业、莱茵生物、雅本化学、鲁抗医药、益盛药业、浙江医药、健康元、博腾股份。

板块表现

• 上周表现：医药板块上涨2.8%，排名第14，跑输大盘0.2个百分点。
• 年初至今表现：医药板块上涨7.9%，排名第9，跑赢大盘0.2个百分点。
• 市盈率：2017年预测市盈率35.77倍（全部A股）和34.05倍（重点公司），扣除金融服务后分别相对市场溢价50%和166%。

投资建议

• 创新药：关注恒瑞医药、贝达药业、康弘药业、长春高新、丽珠集团、科伦药业、通化东宝、复星医药、泰格医药。
• 消费升级：关注云南白药、片仔癀、东阿阿胶、广誉远、奥佳华。
• 医保目录：关注华东医药、恩华药业、信立泰、康缘药业、天士力。
• 医药流通：关注老百姓、大参林、上海医药、国药一致、嘉事堂、九州通、瑞康医药。
• 医疗器械：关注乐普医疗、鱼跃医疗、迈克生物、安图生物。
• 医疗服务：关注爱尔眼科、通策医疗、美年健康、迪安诊断、华大。

图表摘要

• 图1：年初以来医药行业跑赢大盘0.2个百分点。
• 图2：本周医药生物跑输大盘0.2个百分点。
• 图3：医药生物17PE35.77倍（全部A股）。
• 图4：医药生物17PE34.05倍（重点公司）。
• 图5：医药生物相对全部A股溢价率50%。
• 图6：医药生物相对申万重点公司溢价率166%。

表格摘要

• 表1：医药行业及各子行业2017年前三季度经营数据。
• 表2：2017年前三季度收入和净利润增速、净利润规模、现金流表现前十的医药上市公司。
• 表3：2017年前三季度股价涨幅排行前十的医药上市公司。
• 表4：2017年年初至今涨跌幅前二十的医药上市公司。
• 表5：本周涨跌幅前二十的医药上市公司。
• 表6：重点覆盖上市公司盈利预测与估值表。