20171116-申万宏源-医药生物2017年三季报业绩回顾_行业持续稳健增长_紧抓龙头_稳健价值_多关注优质高成长_12页_2mb

医药生物2017年三季报业绩回顾总结

核心内容概述

2017年前三季度，医药生物行业整体保持稳健增长，板块收入和净利润均实现显著提升。剔除2017年上市新股后，医药板块前三季度实现营业收入8200亿元，同比增长20.0%；实现净利润761亿元，同比增长25.8%。其中，三季度单季收入和净利润分别同比增长21.5%和41.8%，表现出强劲的增长势头。行业整体毛利率基本稳定，但扣非净利润率略有回落，经营性现金流逐步恢复正常。

主要观点

• 行业整体表现：医药板块整体增长稳健，但个股分化明显，部分子行业如生物制药和医疗服务表现尤为突出。
• 子行业分化：
  • 生物制药：前三季度收入及扣非利润增速分别达到28.6%和25.7%，疫苗行业因“一票制”和渠道恢复带动板块快速回升。
  • 医疗服务：延续高增长，前三季度收入和扣非净利润增速分别达44.4%和54.6%，政策利好持续推动行业增长。
  • 医药商业：受益于两票制政策，行业格局加速变革，龙头公司表现亮眼，收入和扣非利润增速分别为22.4%和26.4%。
  • 医疗器械：收入增速稳步提升，但利润增速相对缓慢，主要依赖平台型企业的并购整合和细分领域突破。
  • 化学制剂：受降价和招标政策影响，净利增速放缓，行业分化加剧，创新和专科药表现较好。
  • 中药：净利增速明显改善，品牌中药提价效应显现，毛利率和净利率均有提升。

关键信息

• 板块表现：2017年前三季度医药板块上涨7.9%，跑赢大盘0.2个百分点；2017年11月16日上周医药板块小幅上涨2.8%，排名第14。
• 估值情况：目前医药板块2017年预测市盈率35.77倍，重点公司预测市盈率34.05倍，分别相对市场溢价50%和166%。
• 投资策略：建议投资者紧抓行业龙头，关注稳健价值和高成长企业，具体包括：
  • 创新药：恒瑞医药、贝达药业、康弘药业、长春高新、丽珠集团、科伦药业、通化东宝、复星医药、泰格医药。
  • 消费升级：云南白药、片仔癀、东阿阿胶、广誉远、奥佳华。
  • 医保目录：华东医药、恩华药业、信立泰、康缘药业、天士力。
  • 医药流通：老百姓、大参林、上海医药、国药一致、嘉事堂、九州通、瑞康医药。
  • 医疗器械：乐普医疗、鱼跃医疗、迈克生物、安图生物。
  • 医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、迪安诊断、华大基因。

个股表现

• 收入增速前十：智飞生物、诚志股份、金城医药、博济医药、润达医疗、万孚生物、雅本化学、灵康药业、美康生物、冠昊生物。
• 利润增速前十：智飞生物、现代制药、花园生物、鲁抗医药、永安药业、益盛药业、葵花药业、雅本化学、信立泰、复星医药。
• 利润规模前十：康美药业、上海医药、云南白药、恒瑞医药、复星医药、华东医药、白云山、吉林敖东、东阿阿胶、天士力。
• 经营性现金流前十：辅仁药业、华仁药业、双成药业、莱茵生物、雅本化学、鲁抗医药、益盛药业、浙江医药、健康元、博腾股份。

股价表现

• 涨幅前十：沃森生物、复星医药、恒瑞医药、智飞生物、亿帆医药、长春高新、丽珠集团、华东医药、三诺生物、永安药业。
• 跌幅前十：*ST运盛、溢多利、塞力斯、国农科技、新光药业、和佳股份、国际医学、司太立、北大医药、华通医药。

总结

2017年前三季度医药生物行业持续稳健增长，板块内企业经营业绩分化加剧。生物制药和医疗服务表现尤为突出，分别实现收入和利润的高速增长。医药商业因两票制政策受益，行业整合加速。医疗器械和化学制剂则面临不同挑战，前者依赖并购整合，后者则因价格压力出现分化。中药板块在品牌提价和消费升级背景下实现净利增速的明显改善。整体来看，医药板块估值较高，但具备长期增长潜力，建议关注具备创新能力和持续增长潜力的龙头企业。