20210825-安信证券-分众传媒-002027.SZ-经营恢复常态_业绩符合预期_梯媒优势进一步加固_5页_932kb

分众传媒2021半年报分析总结

核心内容

分众传媒于2021年8月25日公布了其2021年半年报，展示了公司业绩的显著恢复与增长，以及在媒体资源和客户结构上的优化。

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现73.27亿元，同比增长58.90%。
• 归母净利润：2021年上半年实现29.00亿元，同比增长252.23%。
• 扣非归母净利润：2021年上半年实现25.92亿元，同比增长316.44%。
• 前三季度预计归母净利润：43.80~45.30亿元，同比增长98.89%~105.70%。
• 第三季度预计归母净利润：14.80~16.30亿元，同比增长7.32%~18.20%。

营收与利润增长原因

1. 经营恢复常态：公司经营节奏恢复正常，广告主需求平稳，受益于去年低基数效应。
2. 毛利率回升：公司2020年第二季度后完成媒体资源点位优化，毛利率稳定在60%以上，2021年第二季度达到66.03%，为历史第三高水平。
3. 现金流优异：2021年第二季度经营活动产生的现金流量净额为40.36亿元，同比增长20.15亿元。
4. 应收账款改善：上半年应收账款账面价值为32.90亿元，同比减少1.89亿元。

主要观点

点位资源与客户结构优化

• 点位资源：公司楼宇媒体中电视媒体、海报媒体自营设备分别增加至75.6万台和170.8万个，影院媒体签约1951家、1.35万个影厅，覆盖288个城市。
• 客户结构：传统行业客户持续增长，新消费品赛道高速增长，生活服务等新经济领域客户持续拓展。前五大收入来源分别为日用消费品（35.44%）、互联网（30.76%）、娱乐及休闲（7.42%）、商业及服务（5.61%）、交通（4.00%）。

梯媒与影院媒体受益于行业复苏

• 梯媒优势：公司凭借品牌引爆案例提升客户认可度，梯媒业务有望持续受益于新消费赛道保持高景气。
• 影院媒体：受益于电影行业复苏，预计持续增长。

投资建议

• 盈利预测：公司预计2021-2023年净利润分别为60.56亿元、72.80亿元、86.85亿元。
• EPS预测：对应每股收益分别为0.41元、0.50元、0.59元。
• 估值：给予2021年25倍估值，对应目标价10.25元，给予“买入-A”评级。
• 股价表现：截至2021年8月25日，股价为8.00元，12个月价格区间为6.85/13.19元。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期：可能影响广告主需求。
• 广告市场需求不确定：受外部环境影响较大。
• 媒体行业竞争加剧：可能对公司盈利能力构成压力。
• 疫情反复：可能影响部分广告主的投放计划。

财务指标预测与估值数据

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

公司评级体系

• 投资建议：买入-A。
• 目标价：10.25元。
• 股价：8.00元。

其他信息

• 分析师：焦娟，SAC执业证书编号：S1450516120001，联系方式：jiaojuan@essence.com.cn，021-35082012。
• 相关报告：分众传媒：梯媒引领复苏、影院随票房回暖，品牌广告服务价值持续释放/焦娟（2021-04-27）等。
• 财务报表预测和估值数据汇总：包含利润表、资产负债表、现金流量表等详细数据。
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，使用需谨慎。

总结

分众传媒在2021年上半年实现了业绩的显著增长，主要得益于经营恢复、广告主需求平稳及低基数效应。公司点位资源和客户结构持续优化，梯媒和影院媒体业务受益于新消费赛道和电影行业复苏。尽管存在一定的市场和经营风险，但公司仍具备较强的盈利能力和增长潜力，给予“买入-A”评级。