20230720-兴证国际证券-特步国际-01368.HK-流水增势保持行业领先_新品牌提前达成盈利目标_4页_539kb

特步国际证券研究报告总结

核心内容

本报告为兴业证券经济与金融研究院发布的特步国际（01368.HK）证券研究报告，发布日期为2023年7月20日。报告维持“买入”评级，目标价为11.21港元，较当前股价7.91港元有约41.7%的预期升幅。

主要观点

• 增长表现：特步主品牌在2023年第二季度及上半年实现零售销售高双位数增长，且保持行业领先地位。Q2零售折扣水平恢复至7.5折，基本恢复健康水平。
• 产品力与性价比：主品牌凭借性价比优势及产品力提升，持续领先于同行。功能性产品销售占比提升，推动折扣水平改善。
• 细分市场表现：童装流水增长接近30%，表现优于大装。专业运动分部上半年流水翻倍增长，提前实现盈利目标；时尚运动分部表现略低于预期，但整体仍保持增长态势。
• 库存管理：公司期末零售存货周转月数少于5个月，库存水平保持健康，且预计下半年将进行大力度处理。
• 盈利预测：公司2023/2024/2025年营收预计分别为153.84/183.45/219.52亿元，同比增长分别为19.0%/19.2%/19.7%；归母净利润预计分别为11.33/13.71/16.62亿元，同比增长分别为22.9%/21.0%/21.2%。
• 财务指标：毛利率稳定提升，净利率逐步上升，ROE也呈现增长趋势。每股收益预计从0.36元增长至0.64元，估值比率（PE）从19.1倍降至10.6倍，PB则从2.2倍降至1.8倍。

关键信息

营运表现

• 2023年第二季度：主品牌零售销售增长为高双位数，零售折扣水平恢复至7.5折，终端销售在6月下旬恢复双位数增长。
• 上半年整体表现：零售销售增长为高双位数，经销商补单需求旺盛，预计上半年营收表现优于指引。
• 分部表现：
  • 专业运动分部流水翻倍增长，提前实现盈利目标。
  • 索康尼和迈乐流水估计均有翻倍增长，已提前盈利。
  • 时尚运动分部表现略低于预期，但毛利率恢复顺利。

财务数据

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 竞争加剧
• 新品牌推广不及预期

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：11.21港元
• 预期升幅：约41.7%

分析师信息

• 分析师：韩亦佳
• 执业资格：中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格
• 联系方式：hanyij@xyzq.com.cn

公司基本面

• 市场数据（20230719）：
  • 收盘价：7.91港元
  • 总股本：26亿股
  • 流通股本：26亿股
  • 净资产：82亿元
  • 总资产：165亿元
  • 每股净资产：3.13元

总结

特步国际凭借主品牌强大的增长动力与功能性产品的性价比优势，在2023年上半年实现了显著的零售销售增长。公司对全年增长指引保持信心，专业运动分部表现尤为亮眼，提前达成盈利目标。尽管时尚运动分部表现略低于预期，但公司整体仍维持增长态势。财务指标稳健，盈利能力持续提升，估值比率逐步下降，显示出公司未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，目标价11.21港元，预计公司未来三年仍将保持稳定增长。