20240419-开源证券-特步国际-01368.HK-港股公司信息更新报告_2024Q1新品及电商带动流水_经营指标持续改善_3页_677kb

特步国际（01368HK）投资评级与业绩分析总结

一、投资评级与市场表现

• 评级：维持“买入”（Buy）
• 当前股价：44.60港元
• 市值：1178亿港元，流通市值相同
• 总股本：264.1亿股，流通股相同
• 近3个月换手率：31.31%

二、业绩与增长预测

1. Q1业绩表现：

   • 2024年第一季度流水在高基数下实现单增25%+，主要由电商及功能性产品驱动。
   • 4月前两周流水双位数增长，全年流水有望实现双位数增长。
   • 新品带动Q2补单需求，为全年双位数收入增长奠定基础。

2. 主品牌运营情况：

   • 电商渠道：Q1流水同比增长超25%，预计4月增速延续。
   • 童装品类：Q1流水约10%增长（基数较高），线上渠道表现优于成人产品。
   • 经营指标：Q1折扣率为75%，4月因新秀带动改善，预计Q2折扣水平降至约75%。“渠道库存周转减少4-45月，存货中新品占比约70%”。

3. 新品牌表现：

   • 2024年Q1，“索康尼”流水及净利润好于预期，新品ENDORPHIN PRO使产品线扩展至社会精英及通勤人群，中国市场占比提升。
   • S&M品牌计划新增30-50家门店（含10+加盟），收入目标增长30-40%。
   • K&P品牌国内表现强劲，计划2024年新增30-40家线下门店。

三、财务预测与估值

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为115/134/155亿元，对应EPS为0.4/0.5/0.6元。
• 估值：当前PE为93/80/69倍，PB为12/11/11倍。
• 收入与利润增速：预计2024-2026年营业收入分别为158.79亿/176.94亿/195.96亿元，净利润分别为114.6亿/134.2亿/155.4亿元，YOY分别为107%/11%/115%。

四、风险提示

• 行业竞争加剧风险、新品接受度不及预期。

附录

财务摘要：

• 毛利率：42.2%（2023年）至440%（2026E）
• 净利率：7.2%（2023年）至79%（2026E）
• ROE：预计2026E达到15.0%