20230720-国元国际控股-特步国际-01368.HK-Q2主品牌稳健增长_关注盈利能力改善_5页_456kb

特步国际报告总结

公司表现与Q2数据

Q2主品牌零售流水同比增长高双位数，大致符合预期。零售指标显示折扣改善好于预期（23Q2折扣达75折，环比和同比显著修复），库销比保持健康（5个月以内）。分品类看，跑步功能性品类驱动增长（跑鞋同比超30%），童装增速高于大货。线下流水增速高于线上，上半年展店达百家以上，下半年预计展店节奏谨慎。

新品牌发展

新品牌中，索康尼H1零售流水超100%增长，并已开始贡献利润（H1实现超千万利润）。盖世威和帕拉丁受海外消费需求疲软影响，中国市场持续培育，全年目标以减亏为主。四个新品牌全年亏损控制在15亿元以内。

财务预测

预计2023-2025年营业收入分别为1508亿港元、1820亿港元、2180亿港元，同比增长率分别为166%、207%、198%。预计归母净利润分别为112亿元、140亿元、174亿元，同比增长率分别为219%、247%、238%。维持买入评级，目标价1080港元（现价791港元，潜在涨幅365%），对应2024年市盈率19倍。

风险提示

潜在风险包括消费复苏不确定性、行业竞争加剧、主品牌终端零售不及预期，以及新品牌发展不及预期。建议关注盈利能力改善和功能性产品占比提升，尽管下半年折扣可能小幅加深。