20210131-安信证券-紫金矿业-601899.SH-震撼发布五年规划和十年目标_2030年剑指全球矿业集团前3-5位_19页_2mb

紫金矿业2020年业绩及未来规划总结

核心内容

紫金矿业在2020年实现归母净利润同比预增50.56%至55.23%，预计达到64.5至66.5亿元，创历史最佳表现。公司发布五年规划和十年目标，计划到2030年进入全球矿业集团前3-5位，建设成高技术效益型特大国际矿业集团。

主要观点

• 业绩增长：2020年公司业绩增长主要得益于金银铜铁等产品量价齐升，而铅锌产品量价齐跌，对盈利能力有一定拖累。
• 资源量增长：在“十三五”期间，公司黄金资源量增长80%，铜资源量增长160%。
• 产量增长：矿产铜产量年复合增长率达25%，矿产金产量在2020-2025年预计年复合增长率15%-18%。
• 项目进展：重点项目如Kamoa-Kakula铜矿、陇南紫金李坝金矿和Timok铜金矿进展顺利，为公司业绩释放奠定基础。
• 未来增长预期：公司计划在2021-2022年提升金铜产量目标，预计2020-2022年公司矿产铜、金权益产量CAGR分别为40.46%、34.1%。
• 投资评级：维持“买入-A”投资评级，调高6个月目标价至14.5元。

关键信息

2020年业绩亮点

• 归母净利润：预计64.5-66.5亿元，同比增加21.66-23.66亿元，增幅50.56%-55.23%。
• 矿产金：2020年产量40.39吨，同比-1.07%，国内金价同比+24%。
• 矿产银：2020年产量298.68吨，同比+13.49%，国内银价同比+16%。
• 矿产铜：2020年产量45.6万吨，同比+23.29%，国内电解铜价同比+2.39%。
• 铁精矿：2020年产量386万吨，同比+9.35%，国内铁矿石价同比+14.4%。
• 矿产铅锌：产量37.82万吨，同比-7.38%，国内铅锌价同比-10.78%、-9.42%。

“十三五”期间增长情况

• 资源量：黄金资源量从1261吨增至2300吨，增长82%；铜资源量从2346万吨增至6200万吨，增长164%。
• 产量：矿产金产量从37吨增至40吨，增长8%；矿产铜产量从15万吨增至46万吨，增长207%。
• 业绩：归母净利润从16亿元增至64.5-66.5亿元，增长303%-316%。
• 市值：从719亿元增至2358亿元，增长327%。

五年规划和十年目标

• 2021-2022年：矿产金产量目标上调19%-29%、矿产铜产量目标上调4%-8%。
• 2025年：矿产金产量目标达80-90吨，矿产铜产量目标达100-110万吨。
• 2030年：目标进入全球矿业集团前3-5位，建成高技术效益型特大国际矿业集团。

重点项目进展

• Kamoa-Kakula铜矿：计划2021年7月投产，储备矿石量约300万吨，含铜金属量超过12.5万吨。
• 陇南紫金李坝金矿：10000t/d选矿系统提前1个月试车，预计年产黄金4-5吨。
• Timok铜金矿：斜坡道与竖井贯通，打通矿石开采通风运输“大动脉”。

盈利预测与估值

• 2020-2022年：归母净利润分别为65、129、221亿元，CAGR达84%。
• PE：2021年PE为28倍，2022年PE为17倍。
• ROE：预计2022年ROE达32.1%，显著提升。
• 净利润率：2020年4.3%，2021年7.0%，2022年9.6%。

风险提示

• 行业风险：全球经济衰退、美联储宽松政策低于预期、铜矿新增供应超预期、锌矿新增供应超预期。
• 个股风险：项目进度不及预期、成本费用上升超预期。

总结

紫金矿业在2020年表现出色，业绩增长显著，主要得益于金银铜铁等产品量价齐升。公司发布五年规划和十年目标，计划到2030年进入全球矿业集团前3-5位，成为高技术效益型特大国际矿业集团。重点项目进展顺利，为公司未来增长奠定基础，同时公司盈利预测乐观，估值有望进一步提升。尽管存在一定的行业和个股风险，但整体来看，紫金矿业未来发展潜力巨大，投资评级为“买入-A”。