20230905-首创证券-紫金矿业-601899.SH-公司简评报告_矿业龙头持续扩张_铜金产量创历史新高_4页_383kb

紫金矿业2023年简评报告总结

核心内容

紫金矿业作为全球矿业龙头，持续在铜、金、锂等领域进行资源扩张和产能提升，展现出强劲的成长潜力。尽管2023年上半年受铜锌金价格回落影响，公司利润有所下滑，但其资源储量和产能扩张步伐并未放缓，未来三年业绩有望稳步增长。

主要观点

• 业绩表现：
  2023年上半年，公司实现营业收入1503.34亿元，同比增长13.50%，环比增长9.04%；归母净利润为103.02亿元，同比下降18.43%，环比增长38.99%；扣非后归母净利润为96.55亿元，同比下降19.70%。
  第二季度营业收入为753.89亿元，同比增长11.38%；归母净利润为48.60亿元，同比下降25.30%；扣非后归母净利润为42.86亿元，同比下降28.34%。

• 产量增长：
  上半年矿产铜产量达49万吨，同比增长14.21%；矿产金产量达32吨，同比增长19.63%；矿产锌（铅）产量达24万吨，同比增长5.02%；矿产银产量达208吨，同比增长10.92%；新增当量碳酸锂1,293吨。

• 未来产能规划：
  公司预计2023年矿产铜产量将超过95万吨，得益于刚果（金）卡莫阿一、二期联合改扩建提前投产，以及塞尔维亚博尔铜矿冶炼厂技改等项目。
  2023年8月新并购西藏朱诺超大型未开发铜矿，新增权益铜资源量172万吨，预计未来将形成10万吨/年的铜矿山产能。

• 金矿扩张：
  金矿业务通过并购和技改持续扩张，2023年苏里南罗斯贝尔金矿实现盈利，上半年生产矿产金3.5吨；塔吉克泽拉夫尚塔罗金矿加压氧化系统试车；澳大利亚诺顿金田Binduli项目投产；山西紫金河湾斑岩型金矿全面投产；新疆萨瓦亚尔顿金矿240万吨采选项目启动；甘肃陇南紫金金山金矿有序推进；波格拉金矿计划H2复产。
  预计2025年矿产金产量有望达到90吨。

• 锂业务进展：
  碳酸锂项目取得初步成果，湖南道县湘源硬岩锂矿实现100%控股，一期30万吨采选系统复产见效，二期500万吨采选冶系统正在筹备；阿根廷3Q锂盐湖一期工程产出粗制碳酸锂，冲刺年底投产；西藏拉果错锂盐湖快速推进。
  公司预计2023年碳酸锂当量产出3,000吨，2025年将达12万吨。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2023-2025年营业收入分别为3374.52亿元、4011.96亿元、4819.97亿元，归母净利润分别为250.29亿元、305.60亿元、365.94亿元，对应EPS分别为0.95元、1.16元、1.39元。

• 财务预测：

  • 营收增速：2023年预计增长24.83%，2024年增长18.89%，2025年增长20.14%。
  • 净利润增速：2023年预计增长24.88%，2024年增长22.10%，2025年增长19.75%。
  • PE预测：2023年预计为13.83倍，2025年预计为9.46倍。
  • PB预测：2023年预计为2.74倍，2025年预计为1.95倍。

• 风险提示：铜锌金价格大幅回落、项目建设进度不及预期。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

评级说明

• 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）。
• 行业评级：未明确提及，但公司作为行业龙头，其成长性较强。

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