20221103-中原证券-紫金矿业-601899.SH-季报点评_营收稳步提升_产业布局不断优化_5页_1013kb

报告摘要

紫金矿业(601899)季报点评总结

核心内容

紫金矿业在2022年三季度实现了营收和净利润的稳步增长，但第三季度因铜和黄金价格下跌以及成本上升导致盈利有所下滑。公司正通过扩大资源储备和优化产业布局，增强其在全球矿业领域的竞争力。

主要观点

业绩表现：
- 2022年前三季度营业收入为2041.91亿元，同比增长20.84%；
- 归母净利润为166.67亿元，同比增长47.47%；
- 扣非归母净利润为159.23亿元，同比增长51.80%；
- 第三季度营业收入为717.34亿元，同比增长21.35%；
- 归母净利润为40.37亿元，同比下降13.24%；
- 扣非归母净利润为38.99亿元，同比下降10.92%。
产量与销量：
- 矿产金产量同比增长18.94%，达到40.98吨；
- 矿产铜产量同比增长54.98%，达到63.25万吨；
- 矿产锌产量同比增长4.83%，达到29.92万吨；
- 矿产金销量同比增长38.07%，达到44.99吨；
- 矿产铜销量同比增长64.32%，达到64.09万吨。
市场环境与价格影响：
- 第三季度铜价和金价均有所下跌，对盈利产生压力；
- LME3个月铜期货均价为7732.62美元/吨，环比下跌18.67%；
- COMEX黄金期货均价为1726.39美元/盎司，环比下跌7.68%；
- 公司第三季度毛利率分别为48.81%（金）和61.91%（铜），同比下降0.43%和4.26%。
产业布局与资源储备：
- 公司持续优化资源布局，新能源金属矿形成“两湖一矿”格局；
- 整体碳酸锂当量资源量超过1000万吨，跃居全球锂企资源量前10位；
- 阿根廷盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿、湖南道县湘源锂多金属矿等项目加快建设。
战略发展：
- 公司拟发行100亿元可转债用于收购金矿和钼矿项目；
- 计划回购A股股份，用于员工持股计划或股权激励；
- 与亿纬锂能、瑞福锂业合资建设年产9万吨锂盐项目；
- 通过收购获得龙净环保25.04%股份表决权，实现对其控制，推进“环保+新能源”战略转型。
投资评级：
- 首次给予“增持”投资评级；
- 预计2022、2023和2024年全面摊薄后的EPS分别为0.73元、0.78元和0.87元；
- 按照11月3日收盘价8.14元计算，对应PE分别为10.85倍、10.04倍和9.34倍。

关键信息

公司动态：
- 2022年10月22日发布可转债发行公告；
- 2022年11月1日计划回购A股股份，金额为2.5-5亿元；
- 与亿纬锂能、瑞福锂业合资建设锂盐项目；
- 获得龙净环保控制权，推进“环保+新能源”战略转型。
财务预测：
- 营业收入预计2022、2023和2024年分别为269133亿元、303136亿元和338301亿元；
- 归母净利润预计分别为19749亿元、21337亿元和22944亿元；
- 毛利率预计分别为15.03%、14.88%和14.50%；
- 净利率预计分别为7.34%、7.04%和6.78%；
- ROE预计分别为23.09%、19.97%和17.68%。
风险提示：
- 美联储加息超预期；
- 国际宏观经济下行；
- 地缘政治冲突加剧；
- 行业政策发生变化；
- 铜、黄金价格大幅波动；
- 下游需求不及预期；
- 公司产能供给不及预期。

投资评级标准

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

估值数据

财务比率：
- 2022年市净率（P/B）为2.54倍；
- 2022年市盈率（P/E）为10.85倍。
未来估值预测：
- 2023年P/E为10.04倍；
- 2024年P/E为9.34倍。

总结

紫金矿业在2022年三季度报告中展现出良好的增长态势，尽管第三季度盈利受到价格波动和成本上升的影响，但整体来看，公司通过资源扩张和优化产业布局，增强了其市场竞争力。预计公司未来营收和盈利将继续增长，特别是在新能源金属矿和锂盐项目的发展下。当前估值水平相对合理，首次给予“增持”投资评级，但需关注美联储加息、宏观经济变化、地缘政治冲突、行业政策调整、金属价格波动以及下游需求变化等风险因素。

展开完整摘要