20170619-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_油价难突破_石化产品微观盈利的改善_18页_1mb

石油化工行业每周动态跟踪总结（2017年6月19日）

核心内容

2017年6月，石油化工行业在油价持续回落与市场需求变化中，呈现出微观盈利改善的趋势。尽管油价未突破，但部分石化产品因下游需求及供应结构的变化，实现了盈利的稳定与提升。同时，油气混改政策成为行业关注重点，为相关企业带来新的投资机会。

主要观点

• 油价走势：6月16日，Brent原油期货价格收于47.37美元/桶，下跌1.62%；NYMEX期货价格收于44.74美元/桶，下跌2.38%。预计后市油价将在中性区间波动，但OPEC减产决心为油价提供支撑。
• 石化产品盈利改善：在油价未大幅波动背景下，乙烯、丙烯、丁二烯等产品外盘价格下跌，但其下游产品盈利改善，如苯乙烯、丙烯酸、环氧丙烷等。一体化工厂的盈利稳定性使石化产品上下游利润分配更加均衡。
• 丙烷脱氢价差扩大：丙烷价格相对石脑油仍具成本优势，价差扩大，显示其在产业链中的价值提升。
• 甲醇价格走势：甲醇价格反弹，预计将在下游MTO能承受的现金成本与完全成本之间保持稳定。
• 丁二烯价格下跌：中国丁二烯价格已从全球最高价转为价格洼地，后期反弹取决于下游需求及夏季液化气替代石脑油裂解乙烯的比例。
• PX价格上涨：PX价格回升受油价反弹和下游需求启动带动，与石脑油价差扩大，显示其市场价值上升。

关键信息

1. 油价与库存

• 油价：Brent原油期货价格下跌1.62%，NYMEX期货价格下跌2.38%，周均价分别为47.66和45.29美元/桶。
• 库存：美国原油商业库存减少170万桶，汽油库存增加210万桶，馏分油库存增加30万桶，丙烷库存增加236万桶。
• 钻机数：美国原油钻机数增加6台，年增加509台；加拿大钻机数增加27台，年增加90台。美国原油产量增加，但预计后市仍将维持在中性区间。

2. 石化产品价格与盈利

• 乙烯：价格回调，但商品量少，主要下游苯乙烯盈利良好，价差仍高于历史平均。
• 丙烯：外盘价格下跌，国内价格上涨，下游如丙烯酸、环氧丙烷、丁辛醇等盈利改善。炼油厂开工率对丙烯供应影响较大，建议关注成品油价格战对地方炼厂的影响。
• 丁二烯：价格下跌，但因中国价格相对较低，后期反弹依赖于下游需求及裂解比例变化。
• 丙烷：夏季需求减少，美国库存增加，但丙烷对石脑油仍具成本优势。
• 纯苯与PX：纯苯外盘价格上涨25美元/吨，PX价格上涨1美元/吨，PTA价格上涨50元/吨，显示芳烃市场有上升趋势。

3. 油气混改政策

• 混改趋势：中央经济会议强调混改，油气成为重点领域，建议关注“两桶油”混改带来的资产整合与投资机会。
• 重点推荐企业：
  • 中国石化：销售公司上市有望提速，带来估值提升。
  • 康普顿：一季度业绩超预期，受益于车用润滑油市场增长。
  • 新奥股份：甲醇和煤炭弹性较大，资源储量大，未来整合能力强。
  • 中天能源：海外并购资源丰富，具备跨区套利空间。
  • 恒通股份：LNG需求提升，公司把握进口资源，轻资产扩张能力强。
  • 东华能源：PDH项目进展顺利，具备丙烷-丙烯-聚丙烯产业链套利能力。
  • 齐翔腾达：碳四综合利用稀缺，受益于乙烯原料轻质化。
  • 上海石化：业绩确定性高，现金流良好。
  • 通源石油：业务覆盖油田多个领域，受益于美国油气发展及油价回升。
  • 恒力股份：差异化丝定位高端，拟注入PTA资产，进军炼化行业。
  • 卫星石化：丙烯酸行业龙头，打通PDH、丙烯酸和酯、SAP产业链。

4. 行业重点信息

• 进口原油使用权：新增2家企业，累计配额达1.02亿吨，地方炼厂原料结构优化。
• 用电量增长：5月份全社会用电量同比增长5.1%，第二产业增长3.9%，第三产业增长10.7%。
• 印度炼油厂建设：三大石油公司拟建全球最大炼油厂，年产能约3300万吨。
• 油气开采投资：1-5月全国油气开采业投资同比下降6.1%，显示行业调整。

风险提示

• 油价回落风险：可能影响石化产品盈利。
• 地缘政治影响：可能对全球原油市场造成波动。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（-5%~+5%）、减持（弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

法律声明

本报告仅供申万宏源研究客户使用，不构成投资建议。投资者应自主决策并承担风险。报告内容基于公开信息，不保证其准确性。本公司保留所有版权，未经许可不得复制或分发。