20171225-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_海外炼油利润分析_以及主要石化产品展望_21页_1mb

石油化工行业2017年12月动态总结

核心内容概览

2017年12月，石油化工行业在油价上涨、产能分布优化及政策支持下，展现出良好的盈利空间。重点关注甲醇、PTA、乙烯等主要石化产品的走势，并分析油气混改带来的投资机会。

主要观点与关键信息

1. 油价上涨与供需平衡

• 油价走势：布伦特原油触及65美元/桶，预计2018年价格中枢将缓慢上升，维持在55~65美元/桶之间，WTI价格扣除3~5美元价差。
• 美国原油产量与库存：美国原油产量周环比增加0.9万桶/天，库存周环比减少610万桶，炼油厂开工率提升至94.1%。
• 全球钻机数：全球钻机数较去年同期增加379台，美国钻机数年增278台，加拿大减少5台。
• EIA与IEA预测：预计2017年全球原油供给增长60万桶/日，2018年增长160万桶/日；OPEC减产执行率提升至115%，推动市场再平衡。

2. 主要石化产品展望

乙烯

• 亚洲地区2018年检修较多，中东下游装置投产导致现货供给减少。
• CFR东北亚长约谈判溢价为80美元/吨，高于2017年的50-55美元/吨。
• 美国乙烯装置陆续投产，将通过聚乙烯等衍生品冲击东北亚市场。

丙烯

• 国内新增煤化工产能较多，但美国以乙烷为原料的乙烯装置副产丙烯量较少。
• 2019年国内新增大型炼化产能将带来供需紧张。
• 丙烯与丙烷价差为300美元/吨，低于历史均值。

丁二烯

• 2018年预计弱平衡，新增供给来自中海壳牌裂解乙烯装置。
• 价格主要受橡胶需求及LPG与石脑油价差影响，长期前景不乐观。

甲醇

• 取暖季结束后价格将回落，但海外新增产能延期，甲醇长期紧缺。
• 价格主要取决于MTO的盈利能力。

纯苯

• 美国市场紧缺，下游产品盈利良好。
• 未来石脑油加工乙烯及PX、炼油项目投产将增加供给，但美国原料轻质化将维持长期紧缺。

丙烯酸及酯

• 2018年国内无新增产能，供需格局有望好转。
• 海外丙烯酸装置较老，国内出口及竞争力有望提升。

环氧丙烷

• 2018年东北亚地区装置检修较多，下游需求稳定，价格及盈利看涨。
• 国内氯醇法工艺面临环保问题，开工率不足，双氧水法工艺不稳定。

PX

• 2018年上半年无新增产能，供应紧张。
• 下半年及2019年将有大型装置投产，长期价格不容乐观。
• 利润主要取决于PX与甲苯价差及燃料油路线的重整装置。

PTA

• 长期格局向好，主要因需求良好、原料成本高、边际定价、行业集中度高、PX供应充足。
• PTA-0.66*PX价差为987元/吨，较前一周略有增加。

油气混改带来的投资机会

• 政策支持：中央经济会议强调混改，油气成为重点领域，预计混改将加速推进。
• 投资建议：
  • 民企进入大炼化行业，推荐卫星石化、东华能源。
  • 天然气产业链布局，推荐新奥股份。
  • 涤纶长丝盈利持续，推荐恒力股份、荣盛石化。
  • 低估值、高分红，推荐中国石化、上海石化。
  • LNG运输分销，推荐恒通股份。
  • 上游油气田改革，推荐洲际油气、中天能源、新奥股份。

风险提示

• 油价及化工品回落风险。
• 地缘政治影响。

重点公司估值表

投资建议

• 投资主线：关注资产负债表健康、盈利稳定、业绩持续改善的行业龙头企业。
• 推荐标的：中国石化、上海石化、恒力股份、荣盛石化、新奥股份、卫星石化、东华能源、泰山石油、大庆华科、中石化冠德、中石化炼化工程等。

结论

2018年石油化工行业整体盈利空间良好，主要得益于油价缓慢上升、供需格局优化及政策支持。重点关注乙烯、PTA、甲醇等产品，以及油气混改带来的投资机会，建议投资者积极配置行业龙头，同时关注相关产业链的长期发展趋势。