20171127-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_甲醇价格大幅上涨_或将支撑石化盈利向上_19页_1mb

石油化工行业周报总结

核心内容概览

本报告主要分析了2017年11月27日前一周石油化工行业的市场动态，包括原油、乙烯、丙烯、丁二烯、丙烷、甲醇、纯苯、丙烯酸及酯、环氧丙烷、涤纶长丝和PTA产业链等产品的价格走势与供需变化，并结合油气混改政策，探讨了相关投资机会。

主要观点

• 油价上涨：美国原油产量增加，钻机数反弹，但库存减少与OPEC冻产延期预期推动油价上涨。Brent原油期货价格收于63.86美元/桶，上涨1.82%；NYMEX期货价格收于58.95美元/桶，上涨4.24%。
• 乙烯盈利良好：乙烯与石脑油价差超700美元/吨，高于历史平均。美国新增产能节奏较缓，且出口受限，东北亚乙烯装置仍有竞争力。
• 丙烯价格上涨：丙烯价格小幅反弹，与丙烷价差仍高于历史均值。国内PDH装置检修及MTO减产对丙烯供应产生影响，PP需求良好。
• 丁二烯价格反弹：下游橡胶需求走好，但整体市场仍过剩。石脑油副产丁二烯量充足，支撑价格。
• 丙烷需求走强：冬季需求旺季与OPEC减产导致丙烷价格上涨，丙烯-丙烷价差缩小，但PDH生产丙烯-PP利润稳定。
• 甲醇价格大幅上涨：受冬季天然气紧张及海外供应问题影响，甲醇价格坚挺，预计未来仍处于紧缺状态，价格将介于下游MTO的现金成本与完全成本之间。
• 纯苯价格上涨：美国市场紧缺带动国内纯苯价格上涨，下游苯乙烯、苯胺等盈利良好。
• 丙烯酸及酯需求改善：海外装置老化，国内出口竞争力有望提升。
• 环氧丙烷盈利持续：价格回落但开工率下降，库存不高，盈利仍具韧性。
• 涤纶长丝与PTA产业链向好：PTA价格反弹，涤纶长丝盈利持续向好，产业链利润分配更合理，龙头企业估值有望回升。

关键信息

1. 原油市场

• 美国原油产量：11月17日为965.8万桶/天，环比增加1.3万桶/天，同比增加96.8万桶/天。
• 美国原油库存：11月17日为4.571亿桶，环比减少190万桶。
• 炼油厂开工率：91.3%，环比增加0.3个百分点。
• 天然气价格：11月22日北美天然气价格为2.97美元/百万英热，同比下降2.62%。
• 原油与天然气价格比：当前为21.32，低于历史平均24.33，天然气性价比凸显。

2. 乙烯市场

• 乙烯价格：CFR东北亚为1296美元/吨，环比下降3美元/吨。
• 石脑油裂解乙烯价差：122美元/吨，远高于历史平均。
• 乙烯与石脑油价差：709美元/吨，远超历史平均450美元/吨。
• 新增乙烯产能：全球主要新增乙烯产能集中在北美、中东和亚洲，预计未来产能将逐步释放。

3. 丙烯市场

• 丙烯价格：CFR中国为939美元/吨，环比上涨8美元/吨。
• 丙烯与丙烷价差：235美元/吨，低于历史平均357美元/吨。
• 丙烯新增产能：全球主要新增丙烯产能集中在北美、中东和亚洲，预计未来产能将逐步释放。

4. 丁二烯市场

• 丁二烯价格：CFR中国为1035美元/吨，环比上涨26美元/吨。
• 丁二烯与石脑油价差：400美元/吨，低于历史平均997美元/吨。
• 丁二烯供应：国内供应受环保政策影响，但石脑油副产丁二烯仍充足。

5. 丙烷市场

• 丙烷价格：CFR远东为586美元/吨，环比下降2美元/吨。
• 丙烷与丙烯价差：走低，但PDH生产丙烯-PP利润稳定。

6. 甲醇市场

• 甲醇价格：大幅上涨，沿海地区突破3000元/吨。
• 甲醇供应：受冬季天然气紧张及焦炭限产影响，供应稳定性受冲击。
• 甲醇需求：MTO需求持续，海外供应存在不确定性。

7. 纯苯市场

• 纯苯价格：上涨，带动下游产品盈利。
• 纯苯供应：石脑油加工乙烯增加，PX、炼油项目投产，未来供应可能增加。

8. 丙烯酸及酯市场

• 丙烯酸价格：平稳，但与丙烯价差仍低于历史均值。
• 丙烯酸需求：SAP及丙烯酸酯类需求好转，国内出口竞争力有望提升。

9. 环氧丙烷市场

• 环氧丙烷价格：回落，但开工率下降，库存不高，盈利持续。
• 环氧丙烷供应：受国内环保政策影响，氯醇法工艺开工率不足，双氧水法工艺不稳定。

10. 涤纶长丝与PTA产业链

• PTA价格：反弹，涤纶长丝盈利向好。
• 产业链利润分配：更趋合理，龙头企业价格控制力增强，盈利稳定性提升。

油气混改投资机会

• 政策支持：中央经济会议强调混改，油气成为重点改革领域。
• 混改类型：
  • 鼓励非公有资本参与国企混改；
  • 支持集体资本参与混改；
  • 吸引外资参与混改；
  • 推广PPP模式；
  • 国有资本入股非国企；
  • 探索优先股与特殊管理股。
• 混改重点：上游逐步放开，中下游改革加速，推荐具备海外经验的公司如新奥股份、洲际油气等。
• 推荐公司：
  • 油气开采：洲际油气、新奥股份；
  • 原油加工及下游：华锦股份、卫星石化、齐翔腾达；
  • LNG：恒通股份；
  • 油气混改：泰山石油、大庆华科、四川美丰、中石化冠德。

风险提示

• 油价及化工品回落风险：可能对石化行业盈利产生负面影响。
• 地缘政治影响：OPEC政策变动、国际局势等可能影响油价和化工品价格。

投资建议

• 长期看涨：尽管短期价格波动，但行业盈利有望持续。
• 推荐主线：资产负债表健康、盈利稳定、业绩持续改善的行业龙头企业。
• 关注点：甲醇价格上涨、乙烯与丙烯盈利、涤纶长丝与PTA产业链、油气混改带来的投资机会。

估值信息

行业评级

• 看好：石油化工行业整体表现优于市场。
• 中性：部分子行业与市场持平。
• 看淡：部分子行业表现弱于市场。

投资建议总结

• 关注甲醇上涨：支撑石化盈利，推荐相关企业。
• 关注乙烯与丙烯盈利：市场稳定，需求良好。
• 关注涤纶长丝与PTA产业链：盈利持续，估值提升。
• 关注油气混改：推动行业改革，带来投资机会。

法律声明

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