20160804-西南证券-亿纬锂能-300014.SZ-锂原电池基石稳健_动力储能强势来袭_18页_1mb

亿纬锂能（300014）调研报告总结

核心内容

亿纬锂能是中国领先的锂原电池供应商，同时也是新能源汽车动力电池和储能电池的重要参与者。公司专注于锂原电池、锂离子电池及电子烟业务，其产品广泛应用于智能表计、新能源汽车、储能系统及电子烟领域。报告指出，公司具有自主知识产权和国际先进技术水平，致力于成为新型锂能源领域的国际领先企业。

主要观点

• 锂原电池业务：作为公司的主营业务基础，锂原电池在智能表计领域具有重要地位，受益于国家电网“四表合一”项目的推广，预计未来三年将保持20%的年增长率。公司是全球唯一同时生产锂亚电池、锂锰电池和锂二硫化铁电池的企业，具备领先优势。
• 动力锂电业务：公司采用磷酸铁锂和三元材料两条技术路线并行发展，预计到2018年，锂离子电池总产能将达到4.5GWh。随着新能源汽车市场快速增长，动力电池需求显著提升，公司有望受益。
• 储能市场：国家政策推动储能产业发展，锂离子电池作为主要储能电池类型，预计在储能领域将迎来爆发式增长。公司通过投资沃太能源，拓展储能市场，增强竞争力。
• 电子烟业务：公司通过自有品牌Vaporesso进入国际市场，推动电子烟业务快速增长。电子烟市场需求结构变化，带动公司业绩增长，预计未来三年保持80%的年增速。

关键信息

营收与利润预测

• 2016-2018年营业收入：预计分别为27.42亿元、50.42亿元、67.68亿元，年增长率分别为103.25%、83.92%、34.21%。
• 2016-2018年归属母公司净利润：预计分别为3.50亿元、5.45亿元、6.92亿元，年增长率分别为131.41%、55.74%、26.94%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.82元、1.28元、1.62元，对应动态PE分别为47倍、30倍、24倍。

业务结构

• 锂原电池：占公司收入的51.47%，2015年贡献66.5%的毛利。
• 锂离子电池：占公司收入的21.48%，预计未来三年毛利率将逐步提升至25%。
• 电子烟：占公司收入的21.95%，预计未来三年毛利率稳定在29.5%左右。

市场前景

• 智能表计：全国智能电表已普及，但智能水表、燃气表、热量表仍存在大量更新空间，预计替换空间将达到千亿规模。
• 新能源汽车：2015年新能源汽车销量达33万辆，其中纯电动车占比75%，带动动力电池需求增长。
• 储能产业：随着政策推动和技术成熟，储能市场将实现商业化应用，公司锂离子电池将在该领域发挥重要作用。

风险提示

• 产能不达预期：若产能未能按计划实现，可能影响公司业绩。
• 竞争激烈：可能导致电池单价下滑，影响利润率。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司未来发展前景良好，受益于新能源汽车和储能市场的快速增长。

财务数据概览

公司优势

• 技术领先：在锂原电池和锂离子电池领域拥有自主知识产权，技术实力领先。
• 市场拓展：在电子烟领域实现全产业链布局，自有品牌Vaporesso表现优异。
• 政策支持：受益于国家电网“四表合一”项目和新能源汽车、储能产业政策推动。

总结

亿纬锂能凭借其在锂原电池、锂离子电池及电子烟领域的领先地位，有望在新能源汽车和储能市场的快速增长中受益，同时在智能表计领域占据有利位置。公司未来发展潜力较大，盈利能力和市场拓展能力显著，给予“买入”评级。