20210222-兴业证券-亿纬锂能-300014.SZ-强势扩产动力电池_覆盖全球优质客户_6页_1mb

亿纬锂能研究报告总结

核心内容

亿纬锂能（股票代码：300014）是一家专注于锂离子电池及电池系统研发、生产与销售的公司，其在2021年2月19日发布了扩产公告，计划投资不超过36亿元用于扩产。该扩产计划主要包括：

1. 乘用车锂离子动力电池项目（一期）投资不超过10亿元，建设方形磷酸铁锂动力产能；
2. xHEV电池系统项目（一期）投资不超过26亿元，建设12V&48V电池系统配套产能。

主要观点

1. 深度绑定主流车企，产能持续扩张

• 公司当前名义产能为：磷酸铁锂6GWh（动力3.6GWh，储能2.4GWh），三元方形2.5GWh。
• 本次扩产预计新增：①乘用车动力铁锂产能约4GWh，供应新势力等国内优质客户；②12V/48V电池系统（包括三元方形、磷酸铁锂）产能约9.5GWh，供应宝马、戴姆勒等国际大客户。
• 预计2021-2023年公司动力+储能合计有效产能将达46.5、56.2、70GWh。

2. 自有资金支持扩产，盈利能力强劲

• 扩产资金来源均为公司自有及自筹，显示公司具备强大的自我供血能力。
• 公司自2010年以来连续十年经营性现金流为正，截至2020年Q3账面货币资金达19.1亿元。
• 自2009年上市以来，公司归母净利润持续为正，CAGR达44%。

3. SKI北美败诉事件对公司无影响

• 2019年4月，LGC在美国起诉SKI，寻求禁止其在美国的电池相关业务，但SKI败诉。
• 本次败诉导致SKI在美国的电池业务被禁10年，但仍有向福特F-150供应4年、大众MEB供应2年的窗口期。
• 亿纬锂能与SKI的合作项目（盐城项目）主要面向国内和韩国市场，而亿纬集能（持股51%）则主要面向欧洲市场，且拥有自主技术专利，因此公司业务不受影响。

关键信息

财务指标概览

盈利预测

• 2021年归母净利润预计为38.4亿元，对应最新股价PE为48倍；
• 2022年归母净利润预计为58.5亿元，对应最新股价PE为32倍；
• 维持“审慎增持”投资评级。

风险提示

• 新能源汽车产销不达预期；
• 电子烟销售不及预期。

投资建议

公司凭借与主流车企的深度绑定、持续的产能扩张以及稳定的盈利能力，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。在SKI北美败诉事件中，公司业务未受影响，进一步巩固了其在国际市场的地位。基于上述分析，我们维持“审慎增持”评级。

附录

• 资产负债表：公司资产和负债规模逐年增长，资产负债率维持在52.7%至57.2%之间，财务结构稳健。
• 现金流量表：公司经营活动现金流持续为正，显示良好的盈利能力和资金管理能力。
• 利润表：公司营业收入和净利润持续增长，盈利能力稳步提升。

总结

亿纬锂能通过持续扩产和绑定优质客户，显著提升其在动力电池及电池系统领域的市场地位。公司具备强大的资金储备和稳定的盈利能力，为未来产能扩张提供了坚实保障。尽管面临SKI北美败诉的挑战，但公司业务布局与SKI无关，因此未受显著影响。我们预计公司未来两年业绩将持续增长，维持“审慎增持”评级。