20260508-国信证券-亿纬锂能-300014.SZ-电池出货快速提升_产能布局加速推进_5页_467kb

亿纬锂能 (300014. SZ) 总结

核心内容

亿纬锂能（300014.SZ）在2025年及2026Q1实现了显著的营收增长，同时在多个业务领域推进了产能扩张和技术布局。公司整体表现稳健，尤其在储能电池和动力电池业务上取得了突破性进展。

财务表现

• 2025年：

  • 营收达614.70亿元，同比增长26%。
  • 归母净利润为41.34亿元，同比增长1%；剔除股权激励费用后归母净利润为50.02亿元，同比增长25%。
  • 毛利率为16.17%，同比下降1.24个百分点；净利率为7.00%，同比下降1.68个百分点。

• 2026Q1：

  • 营收206.80亿元，同比增长62%，环比增长26%。
  • 归母净利润14.46亿元，同比增长31%，环比增长10%。
  • 毛利率为14.04%，同比下降3.12个百分点，环比下降2.73个百分点。
  • 净利率为6.98%，同比下降2.12个百分点，环比下降1.07个百分点。

业务发展

• 储能电池：

  • 2025年营收244.41亿元，同比增长28%；销量71.05GWh，同比增长41%。
  • 2026Q1销量20.38GWh，同比增长61%，环比下降10%。
  • 根据EVTank数据，公司储能电池出货量稳居全球第二。

• 动力电池：

  • 2025年营收258.58亿元，同比增长35%；销量50.15GWh，同比增长66%。
  • 2026Q1销量14.34GWh，同比增长41%，环比下降8%。
  • 公司是全球首家量产600Ah+大铁锂电芯企业，动力电池盈利能力稳中向好。

• 消费电池：

  • 2025年营收110.75亿元，同比增长7%；毛利率25.65%，同比下降1.93个百分点。
  • 在机器人、无人机等领域具备较强竞争力，已通过AS9100D认证并为多家头部客户提供产品。

技术与产能布局

• 固态电池：公司规划建设100MWh固态电池量产基地，龙泉系列固态电池已下线。
• 钠电池：已投入运行储能系统，并探索在启停电源、两轮车等领域的应用。
• 大电芯产能：公司规划约260GWh大铁锂产能，将逐步落地以提升交付能力。
• 国际化布局：2025年与澳大利亚EVOPower、洛希能源达成合作，2026年初马来西亚储能基地投产，增强全球化服务能力。

主要观点

• 公司业绩增长显著，尤其在储能和动力电池领域表现突出。
• 虽然毛利率和净利率有所下降，但得益于业务量的快速增长，公司整体盈利能力增强。
• 公司在大圆柱电池技术上取得突破，成为宝马新一代电动车型的首发电池供应商。
• 公司积极拓展消费电池在多个新兴领域的应用，如机器人、无人机、BBU、智能穿戴等。

关键信息

• 盈利预测：

  • 2026-2028年归母净利润分别为71.07亿元、94.58亿元、117.37亿元，同比增速分别为72%、33%、24%。
  • EPS分别为3.27元、4.35元、5.40元，动态PE分别为22.0倍、16.5倍、13.3倍。

• 财务指标：

  • 资产负债率从2024年的59%上升至2025年的64%，但预计在2026年后逐步下降。
  • ROE从2024年的10%提升至2025年的9%，预计2026-2028年将分别达到14%、16%、17%。
  • EV/EBITDA从2024年的34.4下降至2025年的34.5，预计2026年将降至22.4倍。

• 风险提示：

  • 电动车销量不及预期。
  • 产能建设不及预期。
  • 原材料价格超预期。

• 投资建议：

  • 维持“优于大市”评级。
  • 考虑到股权激励费用的影响，小幅下调盈利预测。

财务预测与估值表

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上。
  • 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间。
  • 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上。
  • 无评级：股价与市场代表性指数相比无明确观点。

• 行业投资评级：

  • 优于大市：行业指数表现优于市场代表性指数10%以上。
  • 中性：行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间。
  • 弱于大市：行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上。

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