> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亿纬锂能 (300014. SZ) 总结 ## 核心内容 亿纬锂能（300014.SZ）在2025年及2026Q1实现了显著的营收增长，同时在多个业务领域推进了产能扩张和技术布局。公司整体表现稳健，尤其在储能电池和动力电池业务上取得了突破性进展。 ### 财务表现 - **2025年**： - 营收达614.70亿元，同比增长26%。 - 归母净利润为41.34亿元，同比增长1%；剔除股权激励费用后归母净利润为50.02亿元，同比增长25%。 - 毛利率为16.17%，同比下降1.24个百分点；净利率为7.00%，同比下降1.68个百分点。 - **2026Q1**： - 营收206.80亿元，同比增长62%，环比增长26%。 - 归母净利润14.46亿元，同比增长31%，环比增长10%。 - 毛利率为14.04%，同比下降3.12个百分点，环比下降2.73个百分点。 - 净利率为6.98%，同比下降2.12个百分点，环比下降1.07个百分点。 ### 业务发展 - **储能电池**： - 2025年营收244.41亿元，同比增长28%；销量71.05GWh，同比增长41%。 - 2026Q1销量20.38GWh，同比增长61%，环比下降10%。 - 根据EVTank数据，公司储能电池出货量稳居全球第二。 - **动力电池**： - 2025年营收258.58亿元，同比增长35%；销量50.15GWh，同比增长66%。 - 2026Q1销量14.34GWh，同比增长41%，环比下降8%。 - 公司是全球首家量产600Ah+大铁锂电芯企业，动力电池盈利能力稳中向好。 - **消费电池**： - 2025年营收110.75亿元，同比增长7%；毛利率25.65%，同比下降1.93个百分点。 - 在机器人、无人机等领域具备较强竞争力，已通过AS9100D认证并为多家头部客户提供产品。 ### 技术与产能布局 - **固态电池**：公司规划建设100MWh固态电池量产基地，龙泉系列固态电池已下线。 - **钠电池**：已投入运行储能系统，并探索在启停电源、两轮车等领域的应用。 - **大电芯产能**：公司规划约260GWh大铁锂产能，将逐步落地以提升交付能力。 - **国际化布局**：2025年与澳大利亚EVOPower、洛希能源达成合作，2026年初马来西亚储能基地投产，增强全球化服务能力。 ## 主要观点 - 公司业绩增长显著，尤其在储能和动力电池领域表现突出。 - 虽然毛利率和净利率有所下降，但得益于业务量的快速增长，公司整体盈利能力增强。 - 公司在大圆柱电池技术上取得突破，成为宝马新一代电动车型的首发电池供应商。 - 公司积极拓展消费电池在多个新兴领域的应用，如机器人、无人机、BBU、智能穿戴等。 ## 关键信息 - **盈利预测**： - 2026-2028年归母净利润分别为71.07亿元、94.58亿元、117.37亿元，同比增速分别为72%、33%、24%。 - EPS分别为3.27元、4.35元、5.40元，动态PE分别为22.0倍、16.5倍、13.3倍。 - **财务指标**： - 资产负债率从2024年的59%上升至2025年的64%，但预计在2026年后逐步下降。 - ROE从2024年的10%提升至2025年的9%，预计2026-2028年将分别达到14%、16%、17%。 - EV/EBITDA从2024年的34.4下降至2025年的34.5，预计2026年将降至22.4倍。 - **风险提示**： - 电动车销量不及预期。 - 产能建设不及预期。 - 原材料价格超预期。 - **投资建议**： - 维持“优于大市”评级。 - 考虑到股权激励费用的影响，小幅下调盈利预测。 ## 财务预测与估值表 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 48,615 | 61,470 | 105,495 | 129,569 | 153,825 | | 净利润(百万元) | 4076 | 4134 | 7107 | 9458 | 11737 | | 每股收益(元) | 1.99 | 1.99 | 3.27 | 4.35 | 5.40 | | 每股净资产(元) | 20.04 | 21.68 | 23.93 | 27.80 | 32.56 | | ROE(%) | 10% | 9% | 14% | 16% | 17% | | 毛利率(%) | 17% | 16% | 15% | 16% | 16% | | EBIT Margin(%) | 7% | 6% | 7% | 8% | 9% | | P/E | 36.0 | 36.0 | 22.0 | 16.5 | 13.3 | | P/B | 3.6 | 3.3 | 3.0 | 2.6 | 2.2 | | EV/EBITDA | 34.4 | 34.5 | 22.4 | 17.3 | 14.5 | ## 投资评级标准 - **股票投资评级**： - 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上。 - 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间。 - 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上。 - 无评级：股价与市场代表性指数相比无明确观点。 - **行业投资评级**： - 优于大市：行业指数表现优于市场代表性指数10%以上。 - 中性：行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间。 - 弱于大市：行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上。 ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能随时间变化而更新，投资者需自行关注最新信息。公司或关联机构可能持有相关证券并进行交易，也可能提供相关服务。投资者使用本报告所造成的一切后果由其自行承担。