> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联影医疗总结 ## 核心内容概览 联影医疗在2026年第二季度实现了显著的业绩改善，整体表现优于市场预期。公司上半年营业收入达到70.52亿元，同比增长17.22%，尽管利润总额同比略有下降，但若扣除汇兑损益影响，利润总额同比增长8.79%。归母净利润为8.97亿元，同比下降10.12%，但第二季度归母净利润环比增长24.88%，显示公司盈利能力正在逐步恢复。 ## 主要观点 - **业绩改善明显**：2026年第二季度营收和净利润均实现环比增长，尤其归母净利润增长显著，显示公司运营效率提升。 - **国内市场稳步增长**：国内收入同比增长8.49%，市场份额逆势提升1.7个百分点，其中磁共振、分子影像和放射治疗业务增长较快。 - **海外市场高增长**：海外收入同比增长54.46%，占总营收比重提升至25.02%，且交付量同比增长超55%，显示全球化战略成效显著。 - **产品线全面增长**：各产品线均实现收入增长，尤其是磁共振和分子影像业务增长超预期，反映市场需求的持续释放。 - **盈利预测乐观**：公司未来三年的营收和归母净利润均保持稳定增长，预计2026年归母净利润为23.16亿元，2027年为28.76亿元，2028年为35.73亿元。 - **估值合理，投资评级积极**：当前PE为38.67倍，未来三年PE逐步下降，公司维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润 - **2026上半年营收**：70.52亿元，同比增长17.22% - **2026上半年利润总额**：10.33亿元，同比下降3.72% - **2026第二季度营收**：41.44亿元，同比增长17.13%，环比增长42.53% - **2026第二季度归母净利润**：4.98亿元，同比下降20.67%，环比增长24.88% ### 市场表现 - **国内市场**：收入52.87亿元，同比增长8.49% - **磁共振业务**：收入22.86亿元，同比增长16.15%，uMRUltra和5T产品线增长超100%和50% - **CT业务**：收入16.51亿元，同比增长8.96% - **分子影像业务**：收入10.62亿元，同比增长26.37%，市场发生量增长近50% - **放射治疗业务**：收入3.97亿元，同比增长63.97% - **XR业务**：收入4.55亿元，同比增长40.50%，国内市场份额重回行业首位 - **海外市场**：收入17.65亿元，同比增长54.46% - **美国**：收入4.21亿元，累计交付超850台/套，高端设备覆盖90%以上州 - **欧洲**：收入2.66亿元，同比增长49.37% - **亚太与新兴市场**：亚太区域收入10.09亿元，同比增长148.54%，占海外收入57.15% ### 财务预测 | 年份 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 归母净利(亿元) | 净利润增长率(%) | EPS(元) | PE(倍) | |------|------------|----------------|----------------|------------------|---------|--------| | 2026E | 162.95 | 18.08% | 23.16 | 23.87% | 2.81 | 38.67 | | 2027E | 191.66 | 17.62% | 28.76 | 24.23% | 3.49 | 31.13 | | 2028E | 225.19 | 17.49% | 35.73 | 24.22% | 4.34 | 25.06 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 48.54% | 47.01% | 47.22% | 47.78% | 48.48% | | 销售净利率 | 12.25% | 13.55% | 14.21% | 15.01% | 15.87% | | ROE | 6.34% | 8.67% | 9.82% | 11.02% | 12.22% | | ROA | 4.50% | 5.70% | 6.39% | 7.15% | 7.93% | | ROIC | 4.99% | 7.86% | 9.20% | 10.47% | 11.73% | ### 风险提示 - 医疗设备集采降价风险 - 地缘政治波动风险 - 新产品研发不及预期风险 ## 投资评级 - **行业评级**：看好（预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上） - **公司评级**：买入（预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上） ## 总结 联影医疗在2026年第二季度表现出强劲的业绩增长，尤其在海外市场实现显著突破，成为公司增长的主要驱动力。国内市场需求逐步释放，公司全产品线收入均实现增长，市场份额稳步提升。公司未来三年的营收和归母净利润预计将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在一定的市场与政策风险，但公司整体表现积极，维持“买入”评级。