20230818-国联证券-联影医疗-688271.SH-顺应政策利好产线全面增长_3页_288kb

公司半年报点评

关键业绩数据

联影医疗发布2023年中报，上半年营业收入5271亿元（YoY+26.35%），归母净利润938亿元（YoY+21.19%），扣非归母净利润786亿元（YoY+14.44%）。Q2业绩表现符合预期。

业务增长亮点

• 影像及放疗设备收入4626亿元（YoY+22.92%）
  • CT、MR、XR业务高速增长，其中MR收入达1501亿元（YoY+66.43%）、XR收入323亿元（YoY+46.26%）
• 维修服务收入498亿元（YoY+40.50%）
• 国内市场延续增长态势，市占率稳居行业前列，海外收入718亿元（YoY+32.29%），境外收入占比达13.62%

政策利好驱动市场开拓

2023年上半年，在政策端下调大型医疗设备配置门槛并扩大规划配置数量的带动下：

• 销售费用率显著提升至15.63%（YoY+2.96个百分点）
• 国内细分市场份额持续领先

未来展望（2023-2025E）

• 收入年复合增长率：25.45%
• 归母净利润年复合增长率：25.19%
• 预测PE：从54倍下降至35倍
• 维持“买入”评级，目标价18240元（较当前13122元有54.3%上涨空间）
• 估值基准改为2024年60倍PE

主要风险

• 核心部件短期缺货
• 研发失败或产业化风险
• 医疗设备集中采购政策影响
• 国际化业务拓展不确定性

资金亮点

• 当前市值7732.7亿港元
• 短期股价波动区间13000-21800元
• 相对沪深300表现优异（累计超额收益-13%）