20250907-太平洋-联影医疗-688271.SH-联影医疗_Q2提速明显_创新成果持续兑现_5页_797kb

联影医疗（688271）公司点评：Q2业绩提速，创新成果持续兑现

核心财务数据

◼ 联影医疗发布2025年上半年财报，营业收入60.16亿元，同比增长12.79%；归母净利润9.98亿元，同比增长5.03%。其中第二季度表现亮眼：营收35.38亿元，增长18.60%；归母净利润增长6.99%至6.28亿元。

国内业务快速渗透，国际扩张稳步推进

◼ 国内市场收入48.73亿元，同比增10.74%。其医学影像产品线在核心医院与基层医疗机构中的市场占有率持续提升，尤其在CT与放射介入领域表现卓越。
◼ 国际业务收入达11.42亿元，同比增长22.48%。海外订单交付加速，未来增长潜力充足。

创新成果突出，AI赋能技术领先

◼ 公司各业务线均应用AI技术的赋能平台，如uAIFI磁共振类脑平台、uSense CT自动感知系统等，推动影像流程智能化。
◼ 研发费用同比减少2.75 pct，研发投入仍处高水平，技术创新和占领先机能力突出。

财务表现与估值

◼ 综合毛利率同比下降2.44 pct至47.93%，净利率小幅下滑，但仍保持稳健。
◼ 2025年至2027年盈利预测显示，营收与净利润增速均在18%以上（2025、2026年预计分别为20.35%、18.33%），维持“买入”评级，目标PE从61.54倍降至40.60倍。

业务驱动因素

1. 国内市场持续深化：影像产品线市占率提升，基层医疗渗透加快。
2. 拓展海外业务：收入占比提升至18.99%，海外订单交付与客户开发加速。
3. AI核心技术推动创新：多款高端设备获FDA审批，加快全球医学影像AI发展。

风险提示

◼ 集采降价政策持续压力
◼ 海外市场竞争加剧及投标落地时间不确定
◼ 全球贸易波动可能影响供应链

太平洋证券评级

◼ 买入评级：未来6个月相对沪深300收益预期15%以上。
◼ 估值依据：2025年61.54倍PE，锚定其高成长与技术优势。