2018-不良资产管理行业专题报告：逆风起舞，经济转型期不良资产处置成为新热点_31页-1mb

非银行金融行业专题报告：不良资产管理行业分析

核心内容概览

不良资产管理行业在经济转型期展现出广阔的发展前景。由于宏观经济增速放缓和结构转型，银行、非银行金融机构及非金融企业均面临资产质量下降的问题，不良资产规模持续增长，为行业提供了充足的业务空间。同时，随着监管政策逐步放开，地方不良资产管理公司正逐步兴起，不良资产管理行业竞争格局正在发生变化。

主要观点

• 不良资产管理行业具有一定的逆周期属性，经济下行时业务需求增加。
• 2015年第三季度，商业银行不良贷款余额达1.19万亿元，关注类贷款余额超过2.8万亿元，不良率上升至1.59%。
• 地方不良资产管理公司获得牌照后，将逐步成为不良资产管理行业的重要力量。
• 不良资产管理公司通过多种业务模式（如收购处置、收购重组、债转股等）实现资产价值提升和收益获取。
• 不良资产证券化作为创新业务，未来有望为不良资产管理公司提供更便捷的退出渠道。
• 四大AMC在盈利能力、行业经验和资源方面具有明显优势，但地方AMC在发展过程中也将逐步增强竞争力。

关键信息

不良资产规模与结构

• 商业银行不良贷款余额连续17个季度上涨，2015年第三季度为1.19万亿元。
• 非银行金融机构和非金融企业的不良资产规模也在上升。
• 保守估计，截至2015年第三季度，我国经济体系内账面上已暴露的问题资产（不良+关注）余额可能超过5万亿元。

四大AMC与地方AMC发展现状

• 四大AMC（信达、华融、长城、东方）在不良资产处置行业占据主导地位。
• 2014年7月，银监会向15个省份发放地方AMC牌照，目前已有多个省份的地方AMC获得批准或正在筹建。
• 四大AMC的盈利能力较强，如中国华融2015年上半年税前利润达66.15亿元，年化ROE为26%。

不良资产管理公司业务模式

• 收购处置类：通过折价收购不良资产，实现价值发现后出售或回收债权。内含报酬率约为15%-17%。
• 收购重组类：通过债务重组、资产重组等方式提升资产价值，实现收益。中国华融收购重组类不良资产占比持续上升。
• 债转股：通过债权转股权，帮助债转股企业改善经营状况，提升股权价值。主要投资于能源、工业、原材料等行业的领先企业。
• 受托代理：代理委托人对不良资产进行管理、处置、清算等。
• 特殊机遇投资：通过投资具有价值提升空间的资产，改善企业资本结构和经营状况。
• 不良资产证券化：不良资产证券化重启，为不良资产管理公司提供新的退出方式，但尚未广泛实施。

盈利能力与风险

• 四大AMC的年化ROE较高，如中国华融为26%，中国信达为24.9%。
• 盈利能力受融资成本和资产回收周期影响较大。
• 面临的主要风险包括监管政策变动及行业内的“黑天鹅”事件。

主要上市标的

• 海德股份（拟设立海德资产管理公司）
• 浙江东方
• 陕国投A

行业发展趋势

• 不良资产管理行业将迎来新的发展高峰，尤其是在经济转型和去杠杆的背景下。
• 地方AMC的发展将推动行业竞争格局的变化，未来不良资产管理行业将更加依赖主动管理能力。
• 不良资产证券化有望成为不良资产管理公司的重要退出方式，但目前尚未全面推广。

总结

不良资产管理行业在当前经济转型期具有巨大的发展潜力。随着不良资产规模的持续增长和地方AMC的逐步兴起，行业竞争格局正在发生变化。不良资产管理公司通过多种业务模式，如收购处置、收购重组、债转股等，实现资产价值提升和收益获取。虽然四大AMC目前在盈利能力、资源和经验方面占据优势，但地方AMC的加入将为行业带来新的活力。未来，不良资产管理公司需要不断提升主动管理能力和创新业务模式，以适应市场变化并实现可持续发展。