不良资产管理行业专题报告_逆风起舞_经济转型期不良资产处置成为新热点_29页_1mb

不良资产管理行业专题报告总结

核心内容

不良资产管理行业在经济转型期展现出广阔的发展前景，其具有一定的逆周期属性。随着宏观经济结构转型和经济增速放缓，各类机构的不良资产规模持续扩大，为行业带来大量业务机会。不良资产的处置和管理成为新的热点，不良资产管理公司（AMC）的盈利能力及主动管理能力成为行业竞争的关键。

主要观点

• 不良资产规模持续增长：截至2015年第三季度，商业银行不良贷款余额已达1.19万亿元，关注类贷款余额超过2.8万亿元。非银行金融机构及非金融企业的不良资产规模也在上升，预计整体不良资产余额可能超过2.2万亿元。
• 监管政策逐步放开：2012年起，财政部和银监会开始允许地方设立不良资产管理公司，截至2015年，已有15个省份获得牌照，地方AMC正逐步兴起。
• 行业竞争格局变化：四大AMC曾长期垄断不良资产处置市场，但随着地方AMC的加入，行业竞争将更多体现在主动管理能力上。
• 多种业务模式并存：不良资产管理公司主要经营不良债权资产、债转股、不良资产受托代理、特殊机遇投资及房地产开发等业务。其中，收购重组类业务强调主动管理，通过债务重组、资产整合、企业重组等方式提升资产价值。
• 盈利模式与能力：四大AMC的盈利能力较强，2015年上半年，中国华融不良资产管理板块税前利润达66.15亿元，年化ROE为26%。地方AMC虽在行业经验、融资能力等方面相对薄弱，但未来具备较大的发展潜力。

关键信息

不良资产的来源

• 金融类不良资产：主要来自银行、信托、券商等金融机构的不良贷款和债权。
• 非金融类不良资产：来源于企业应收账款、债务重组及不良股权等。

不良资产管理公司的业务模式

1. 收购处置类：以折价收购不良资产，通过出售等方式实现债权回收，IRR约为15%-17%。
2. 收购重组类：通过债务重组、资产整合、企业重组等方式提升资产价值，收入占比高，对管理能力要求强。
3. 债转股：通过债权转股权、追加投资等方式改善企业经营，提升股权价值。
4. 受托代理：代理委托人进行不良资产的经营、管理、处置、清算等。
5. 特殊机遇投资：对存在价值提升空间的资产或企业进行投资，通过多种方式实现退出。
6. 房地产开发：对不良资产中包含的房地产项目进行开发和重组。

不良资产管理公司的盈利能力

• 四大AMC：盈利能力突出，2015年上半年中国华融税前利润66.15亿元，ROE达26%。中国信达ROE约为24.9%。
• 地方AMC：如广东粤财资产管理有限公司，2015年上半年实现利润3.93亿元，管理资产规模392亿元，净资产收益率14.5%，成本收入比6.7%。
• 行业盈利关键因素：融资成本、资产回收周期、处置方式及主动管理能力。

不良资产证券化

• 不良资产证券化重启，2012年试点启动，2015年已发行超过3,000亿元的资产证券化产品。
• 不良资产证券化产品目前较少，但未来有望成为新的退出渠道，提升行业流动性。

风险与机遇

• 主要风险：监管政策发生重大变化、不良资产管理行业黑天鹅事件。
• 主要机遇：经济转型期带来大量不良资产，地方AMC逐步发展，不良资产证券化逐步推进，行业迎来历史性发展机遇。

上市标的

主要上市不良资产管理公司包括：海德股份、浙江东方、陕国投A。

未来展望

• 随着经济结构调整和去杠杆的深入，不良资产管理行业将面临更大的市场需求。
• 地方AMC的发展将推动行业竞争格局多元化，未来行业将更加注重主动管理能力和综合金融服务能力。
• 不良资产证券化等创新业务有望为不良资产管理公司提供更高效的退出渠道，提升行业盈利能力。