20220426-华安证券-君亭酒店-301073.SZ-营收逐步恢复_收购君澜布局高端度假酒店_4页_681kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档是一份关于某酒店管理公司的投资研究报告，发布于2022年4月26日，投资评级为“增持（维持）”。报告分析了公司2021年财务表现、经营情况及未来发展前景，重点提及了公司通过收购君澜、景澜实现业务扩张，并对2022年至2024年的财务预测进行了分析。

主要观点

业绩复苏：公司2021年实现营收2.78亿元，同比增长8.39%，恢复至2019年的73%。其中，酒店管理业务营收同比增长105.59%，恢复至2019年的205%，成为增长的主要驱动力。
毛利率提升：2021年毛利率为33.27%，同比提升8.13%，主要得益于经营恢复和信息系统建设的优化。
费用率上升：期间费用率同比上升9.68%，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别因营收恢复、成都酒店装修及新租赁准则执行而提升。
RevPAR恢复：全年RevPAR恢复至2019年的80%，尽管下半年受疫情影响，但整体仍呈现复苏趋势。
收购整合：公司于2022Q1收购君澜、景澜，酒店管理规模从70余家扩展至300余家，品牌矩阵拓展至高端商务和度假酒店领域，目标2022年签约项目100家。
投资建议：预计公司2022~2024年每股收益分别为0.73、1.01、1.25元/股，对应PE分别为95、68、56倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	278	439	596	715
净利润	34	55	77	96
归属母公司净利润	37	59	82	101
毛利率 (%)	33.3	34.6	35.0	35.5
ROE (%)	7.6	10.8	13.0	13.8
EPS（元）	0.56	0.73	1.01	1.25

财务比率（单位：%）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	8.4	58.1	35.8	20.0
营业利润增长率	5.7	65.9	39.9	25.6
归属母公司净利润增长率	5.3	60.0	38.4	23.0
毛利率	33.3	34.6	35.0	35.5
净利率	13.3	13.5	13.7	14.1
ROE	7.6	10.8	13.0	13.8
ROIC	3.5	5.0	6.3	7.2
资产负债率	65.9	64.4	62.1	59.4
净负债比率	192.9	180.5	163.9	146.6
P/E	61.29	94.59	68.36	55.56
P/B	5.69	10.25	8.91	7.68
EV/EBITDA	21.87	71.19	53.59	43.86

营收与利润恢复情况

Occ（入住率）：2021年为58.03%，同比增长16%，恢复至2019年的86%。
ADR（平均房价）：2021年为398.33元/间夜，同比增长8%，恢复至2019年的93%。
RevPAR（每间可用客房收入）：2021年为231.15元/间夜，同比增长26%，恢复至2019年的80%。
季度表现：Q1~Q4 Occ 分别为52.12%、70.44%、55.99%、53.95%；ADR分别为381.61、403.37、403.93、403.12元/间夜；RevPAR分别为198.90、284.13、226.16、217.48元/间夜。

风险提示

疫情反复：局部地区疫情反复可能影响酒店经营。
扩张不及预期：委托管理模式扩张可能未达预期。
成本上涨：房租及人力成本上涨可能压缩利润。
市场竞争加剧：行业竞争可能进一步加剧。

投资评级说明

增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。

分析师信息

分析师：王洪岩
执业证书号：S0010521010001
邮箱：wanghy@hazq.com

资料来源

数据来源：Wind、华安证券研究所

总结

该报告指出，公司2021年营收和利润逐步恢复，其中酒店管理业务表现尤为突出，成为增长的主要来源。通过收购君澜、景澜，公司实现了酒店管理规模的快速扩张，并拓展了高端度假酒店业务。预计未来三年公司盈利能力和估值水平将稳步提升，维持“增持”投资评级。然而，公司仍需面对疫情反复、扩张风险、成本压力及市场竞争等挑战。

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