20220426-天风证券-君亭酒店-301073.SZ-21年逐季均盈利_22Q1继续盈利显韧性_全年目标签约项目100家_3页_794kb

报告摘要

君亭酒店（301073）是一家专注于中高端酒店管理的公司，其业务涵盖直营和委管模式，并计划未来通过品牌建设与扩张实现增长。公司自2021年起逐步恢复盈利，2022年Q1实现盈利，展现了良好的韧性。同时，公司计划在2022年签约100家新项目，推动集团化发展。

2021年全年：
- 营收：2.78亿元，同比增长8.4%，恢复至2019年的73%。
- 归母净利：0.37亿元，同比增长5.3%，恢复至2019年的51%。
- 扣非净利：0.31亿元，同比增长2.7%。
- 非经常性损益主要来源于政府补助和投资损益。
2022年Q1：
- 营收：0.615亿元，同比下降3.7%，恢复至2019年的75%。
- 归母净利：0.039亿元，同比下降44.6%，净利口径恢复至2019年的63%。
- 扣非净利：0.029亿元。
- 在疫情背景下仍实现盈利，业绩符合预期。

直营业务：
- 总营收：2.47亿元，同比增长2.4%，恢复至2019年的67%。
- 毛利：0.67亿元，同比增长25.9%，恢复至2019年的54%。
- 毛利率：27.0%，比2019年少6.8个百分点。
- 住宿收入：2.02亿元，同比增长11.9%，恢复至2019年的70%。
- 住宿业务RevPAR：231元，同比增长26%，恢复至2019年的81%。
  - 出租率：58.0%，同比上升8.1个百分点，但较2019年下降9.2个百分点。
  - 平均房价：398元，同比增长8%。
- 餐饮及其他服务收入：0.24/0.20亿元，同比增长8.7%/-46.7%，恢复度为73%/47%。
  - 餐饮毛利率：-64.9%，比2019年少24个百分点。
  - 其他服务毛利率：81.5%，比2019年少33.7个百分点。
委管业务：
- 营收：0.31亿元，同比增长106%，恢复至2019年的105%。
- 毛利：0.26亿元，同比增长125%，恢复至2019年的178%。
- 毛利率：84.0%，比2019年提升22.1个百分点。

项目发展：
- 目标签约项目100家。
- 采用直营+委管结合的发展模式，未来择机开展加盟业务。
- 战略重点：深化长三角，重点拓展北京、西南区域和珠三角区域。
品牌建设：
- 2022Q1收购君澜和景澜后，总管理酒店数量超过300家。
- 形成中高端多品牌矩阵，跻身全国酒店集团前10位和全球酒店集团50强。
- 计划细化品牌宣传、完善品牌标准、推进新品牌和新产品研发。

盈利预测：
- 2022年预计收入4.70亿元，净利润1.14亿元。
- 2023年预计收入6.18亿元，净利润1.68亿元。
- 2024年预计收入7.22亿元，净利润2.07亿元。
- 每股收益（EPS）：2022年1.42元，2023年2.08元，2024年2.57元。
估值指标：
- 市盈率（P/E）：2022年49.02倍，2023年33.28倍，2024年27.00倍。
- 市净率（P/B）：2022年7.27倍，2023年5.96倍，2024年4.89倍。
- EV/EBITDA：2022年35.66倍，2023年22.90倍，2024年17.72倍。
投资建议：
- 维持“买入”评级，预计公司未来增长潜力较大，轻资产扩张路径清晰，品牌力提升。

年度	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	EV/EBITDA
2021	2.78	0.37	0.46	151.34	11.49	26.46
2022E	4.70	1.14	1.42	49.02	7.27	35.66
2023E	6.18	1.68	2.08	33.28	5.96	22.90
2024E	7.22	2.07	2.57	27.00	4.89	17.72

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	33.27%	38.10%	41.50%	42.50%
净利率	13.30%	24.24%	27.15%	28.65%
ROE	7.59%	14.83%	17.92%	18.09%
资产负债率	65.86%	34.95%	34.50%	33.39%
净负债率	-31.09%	-66.43%	-77.31%	-80.61%
流动比率	2.50	4.97	5.39	5.94
速动比率	2.50	4.96	5.38	5.93