20220826-西南证券-君亭酒店-301073.SZ-二季度业绩符合预期_高品质扩张提速_5页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了公司2022年上半年的业绩表现，并对其未来三年的盈利预测及投资建议进行了阐述。公司主要业务涵盖中高端精选酒店和豪华度假酒店，分别以“君亭”和“君澜”品牌为主，具有较强的市场竞争力和品牌影响力。

业绩表现

• 2022年上半年整体业绩：

  • 营收合计1.4亿元，同比减少4.1%。
  • 归母净利润0.15亿元，同比减少43.8%。
  • 扣非归母净利润0.12亿元，同比减少48%。

• 分季度表现：

  • 22Q2：营收0.8亿元，同比减少4.3%；归母净利润0.11亿元，同比减少43.5%。
  • 22Q1：营收0.6亿元，平均房价350元（同比-8%），出租率59.7%（同比+7.6pp），RevPAR 210元（同比+5%），优于行业平均水平。

• 行业对比：

  • 2022年Q1，中国大陆酒店行业平均出租率为43%，RevPAR为175元（同比-6%）。
  • 2022年Q2，中国大陆酒店行业平均出租率为48%，RevPAR为180元（同比-35%）。
  • 公司在Q2 RevPAR下滑与行业持平，体现出较强的经营韧性。

主要观点

• 高品质扩张提速：

  • 公司在重点城市优质物业上持续获得突破，2022年累计新签约项目38家，其中君澜品牌20家，君亭品牌5家，景澜品牌13家。
  • 8月君澜度假酒店单月新签项目5家，其中3家位于广州，1家位于北京，1家位于山东。

• 复苏态势良好：

  • 自长三角疫情缓和后，公司杭州地区酒店自6月起处于高位运行状态。
  • 成都Pagoda酒店RevPAR一度突破900元，部分君澜度假酒店GOP超越去年同期。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：

  • 预计公司2022~2024年归母净利润分别为0.5亿元、1.5亿元、2.2亿元。
  • 对应PE分别为137倍、45倍、30倍，显示估值逐步下降，盈利增长预期增强。

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级，认为公司在复苏期具备高于行业的业绩修复弹性。
  • 君亭酒店定位于中高端精选酒店，深耕长三角，直营店占比高。
  • 君澜酒店定位于豪华度假酒店，近年来规模扩张加速，具备高利润弹性。

关键信息

• 财务预测：

  • 营业收入：2022E为324亿元，2023E为575亿元，2024E为773亿元，增长显著。
  • 归母净利润：2022E为47.89亿元，2023E为147.01亿元，2024E为224.92亿元。
  • 毛利率：预计从2021A的33.2%逐步提升至2024E的45.5%。
  • PE：从2021A的177倍下降至2024E的29倍。
  • PB：从2021A的13.44下降至2024E的7.60。

• 风险提示：

  • 国内疫情反复可能影响出行需求恢复。
  • 宏观经济下行压力。
  • 酒店成本上涨。
  • 新签约门店不及预期。

公司基本面

• 总股本：1.21亿股。
• 流通A股：0.30亿股。
• 总市值：65.36亿元。
• 总资产：12.54亿元。
• 每股净资产：6.10元。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在20%以上。
  • 持有：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-20%与-10%之间。
  • 卖出：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在-20%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于恒生指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于恒生指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于恒生指数-5%以下。

分析师信息

• 分析师：杜向阳，执业证号：S1250520030002，电话：021-68416017，邮箱：duxy@swsc.com.cn。
• 联系人：宿一赫，电话：15721449682，邮箱：suyh@swsc.com.cn。

风险提示

• 国内疫情反复可能影响业绩。
• 宏观经济下行可能抑制需求。
• 酒店成本上涨可能压缩利润。
• 新签约门店不及预期可能影响扩张速度。

公司前景展望

• 随着疫情逐步缓解，公司业绩有望逐步恢复。
• 君亭与君澜品牌分别在中高端精选酒店和豪华度假酒店市场中展现出不同的增长潜力。
• 未来三年公司预计实现显著增长，盈利能力和估值水平均有提升空间。