20220210-天风证券-君亭酒店-301073.SZ-明确收购君澜集团意义重大_期待君澜高业绩弹性释放_7页_1019kb

君亭酒店（301073）收购君澜集团总结

核心内容

君亭酒店宣布收购君澜集团，标志着公司向综合性中高端酒店集团的战略转型。此次收购将显著提升公司规模、品牌影响力和市场占有率，同时增强公司在高端酒店管理领域的竞争力。收购后，公司管理酒店规模将突破300家，客房数量将超过6万间。

主要观点

1. 战略意义

   • 规模化发展：通过收购君澜集团，君亭酒店将实现从区域型品牌向全国性酒店集团的转型。
   • 品牌与市场扩张：君澜和景澜品牌在高端酒店市场具有显著的市占率和品牌影响力，收购后将完善公司品牌布局。
   • 协同效应：公司与君澜及景澜存在显著的协同效应，包括提升话语权、共享业务渠道、降低运营成本及融合商旅与度假酒店优势。
   • 业绩弹性：君澜集团当前处于业绩和收购估值低点，疫情后具备较大的业绩提升空间。

2. 品牌与客源优势

   • 品牌排名：君澜集团（君澜+景澜）在2021年位列中国酒店集团第14位，君澜大饭店位列中国连锁酒店豪华品牌第7位，君澜度假位列第9位。
   • 客源结构：拥有协议客户、会员客户、OTA合作及酒店业主客户等多元化客源渠道。
   • 管理经验：深耕高端度假酒店管理多年，具备成熟的运营经验和客户资源。

3. 收入与盈利预测

   • 君澜：预计2022年收入为6828万元，净利润为1522万元；2023年收入为7956万元，净利润为1903万元。2021年后的稳定期预计为公司贡献1亿元收入和2781万元净利润。
   • 景澜：预计2022年收入为2714万元，净利润为-1.9万元；2023年收入为3011万元，净利润为84.2万元。经过3-5年爬坡期后，预计稳定期贡献4012万元收入和219万元净利润。
   • 整体盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利分别为0.36亿元、1.11亿元和1.69亿元，维持“买入”评级。

关键信息

• 收购整合措施：公司已对收购标的的整合及管控措施进行充分说明，确保估值合理性、商标无形资产摊销及募资变更的合规性。
• 财务表现：公司2019-2021年营业收入分别为381.64亿元、256.03亿元和278.18亿元，净利润分别为72.25亿元、35.07亿元和36.05亿元，预计2022-2023年净利润将显著增长。
• 财务指标：公司2021年后的市盈率、市净率和EV/EBITDA等估值指标逐步下降，显示公司估值趋于合理。
• 风险提示：包括委托管理扩张不及预期、收购整合效果不及预期、标的公司经营未达预期、商誉及无形资产减值等风险。

财务数据概览

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 建议：建议积极关注此次收购带来的战略转型与业绩增长机会。

风险提示

• 委托管理扩张不及预期。
• 收购整合效果不及预期。
• 标的公司经营情况未达预期。
• 商誉及无形资产减值风险。