深度报告-20230310-国盛证券-君亭酒店-301073.SZ-小而美酒店龙头_加速发展空间广阔_35页_3mb

君亭酒店（301073.SZ）总结

核心内容概述

君亭酒店是一家深耕中高端酒店管理集团，成立于2007年，主要立足长三角市场。公司以直营酒店为主，精耕细作，注重单店品质与差异化，同时逐步拓展委托管理模式。2022年收购君澜集团后，公司实现规模跃迁，品牌矩阵更加完善，未来有望加速扩张。

主要观点与关键信息

行业分析

• 酒店行业分类：根据STR Global，国内酒店分为经济型、中端、中高端、高端及以上。经济型/中端以效率和标准化为核心竞争力，而中高端及以上则以品牌、服务为核心，兼顾效率。
• 市场趋势：中高端酒店市场格局未定，未来扩容为长期趋势。高端酒店进入存量整合阶段，国内高端品牌有望通过市场机会实现突围。
• 竞争要素：中高端及高端酒店注重品牌与服务，而经济型及中端酒店注重效率和标准化。随着消费升级，中高端酒店需求增长。

君亭酒店分析

• 单店优势：君亭酒店在中高端市场具有较强盈利能力，投资回收期约为3-4年，与中端酒店相当。公司注重精选服务，提供高品质住宿体验。
• 扩张模式：公司以直营为主，同时采用委托管理模式，提高管理效率。通过收购君澜和景澜，实现规模扩张与品牌矩阵完善。
• 管理团队：公司管理层经验丰富，拥有多年中高端酒店行业经验，战略眼光卓越，有助于公司长期发展。
• 会员体系：公司不断完善会员体系，积累客户资源，提升品牌忠诚度。

收购与扩张

• 收购君澜与景澜：2022年收购君澜集团，客房规模提升至第13名，品牌矩阵更加丰富，客户群体互补，未来轻资产扩张有望提速。
• 定增计划：公司计划通过定增新增15家直营酒店，实现直营酒店数量翻倍，助力公司成长。

财务表现与估值

• 财务指标：2020-2022年营业收入分别为256亿、278亿、370亿，增长显著。2022年归母净利润为35亿，2023年预计144亿，增长预期强劲。
• 盈利预测：预计2022-2024年分别实现归母净利润0.35亿、1.44亿、2.06亿，对应PE分别为282倍、70倍、49倍。
• 估值水平：公司历史PE forward中枢维持在60X，当前积极扩张、业绩增速快于行业，享受一定估值溢价。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 拓店不及预期
• 行业竞争加剧

财务报表概览

资产负债表

• 资产总计：2020年452亿，2021年1373亿，2022年预计1332亿，2023年1502亿，2024年1741亿。
• 负债合计：2020年167亿，2021年904亿，2022年预计856亿，2023年893亿，2024年940亿。
• 资产负债率：从36.9%上升至65.9%，但随着扩张，预计逐步下降至54%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2020年49亿，2021年135亿，2022年预计59亿，2023年155亿，2024年278亿。
• 投资活动现金流：2020年-32亿，2021年-118亿，2022年预计-3亿，2023年-12亿，2024年-5亿。
• 筹资活动现金流：2020年-6亿，2021年101亿，2022年预计-129亿，2023年-36亿，2024年-40亿。

利润表

• 营业收入：2020年256亿，2021年278亿，2022年预计370亿，2023年预计659亿，2024年预计906亿。
• 净利润：2020年33亿，2021年34亿，2022年预计38亿，2023年预计149亿，2024年预计213亿。
• 毛利率：疫情前维持在35%左右，2022年后有所波动，但整体表现稳健。
• 净利率：疫情前维持在13%以上，2023年预计提升至21.8%。
• ROE：2020年11.6%，2021年7.3%，2022年8.2%，2023年24.9%，2024年26.9%。

主要财务比率

• P/E：2020年284.9倍，2021年270.6倍，2022年282.3倍，2023年69.6倍，2024年48.6倍。
• P/B：2020年33.8倍，2021年20.5倍，2022年20.8倍，2023年16.4倍，2024年12.6倍。
• EV/EBITDA：2020年128.0倍，2021年138.8倍，2022年140.7倍，2023年46.2倍，2024年32.9倍。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“增持”评级。
• 逻辑：公司深耕中高端酒店市场，具备较强的盈利能力与扩张能力，通过收购君澜与景澜实现品牌矩阵完善与规模跃迁，未来增长空间广阔。

股票信息

• 行业：酒店餐饮
• 3月9日收盘价：76.71元
• 总市值：9944.23亿
• 总股本：129.63百万股
• 自由流通股占比：36.99%
• 30日日均成交量：1.77百万股