20241030-天风证券-国电电力-600795.SH-火电电量环比向好_风光装机持续扩张_3页_728kb

国电电力（600795）季报点评：电源结构优化，新能源装机提速

核心观点：
维持公司“买入”评级，目标价维持不变。2024年前三季度，公司新能源装机增加33GW，截至9月末控股装机达10806万kW，风光装机占比提升，业绩增速亮眼，但火电拖累营收下滑，未来增长需关注新能源投产及电价波动。

一、经营概况
前三季度营收同比降27.9%，净利润同比增634.1%。营收下滑主因火电发电量下降及转让国电建投股权损失煤炭收入，但新能源发电量增长及投资收益（联营企业利润+585.5%）成为业绩亮点。三季度单季度归母净利润同比降64.7%，主要受当期火电发电量同比下滑影响。

二、电源结构变化
截至2024年9月，控股装机10806万kW，其中火电7197万kW、水电1495万kW、风电9532万kW、光伏1161万kW。前三季度新能源新增装机3308.6万kW，占总量近三成。2024年计划获取新能源资源1400万kW，投产860万kW，推进清洁能源扩张。

三、电价与成本压力
前三季度平均上网电价同比下降1.014元/kWh，拖累营收，但毛利率略降0.31个百分点至14.78%。期间费用率微增至5.09%，财务费用下降与新增贷款减少相关。现金流改善，前三季度经营性现金流净额超39亿元。

四、投资风险与评级调整
维持2024-2026年净利润预测（9.8/9.0/10.8亿元），PE估值9.8-8.1倍。风险在于装机进度放缓、电价下调及煤炭价格波动。维持“买入”评级，建议长期投资者关注新能源资产质量及政策支持下的成本优势。