20231103-天风证券-国电电力-600795.SH-多业务向好_扣非归母净利同比高增_3页_728kb

国电电力（600795）季报点评：维持“买入”评级，扣非净利润大幅增长

核心要点

1. 三季报业绩摘要
   2023年三季度公司营业收入同比下降11%至491亿元，归母净利润同比下降18%至265亿元，但扣非归母净利润同比大幅增长41%至26亿元。业绩差异主要受燃料成本下降及电价下跌影响。

2. 经营分析

   • 电量结构：火电上网电量同比下降46%，但受益于来水改善，水电上网电量增长25%；风光发电量同比分别增长16%和120%，新能源装机容量持续增加。
   • 电价影响：综合电价同比下降29%，拖累整体利润，但燃料成本下行仍支撑扣非利润。

3. 风险与挑战

   • 成本波动：燃料价格虽同比下降，但仍存在煤炭价格大幅上升的风险。
   • 政策与竞争：新能源装机不及预期、行业竞争加剧及补贴兑付节奏放缓的可能性。

4. 投资建议
   预计2023-2025年归母净利润为74、92、106亿元，对应PE分别为9、7、6倍，继续维持“买入”评级。需关注煤价和电价变动对盈利的影响。

附录数据摘要

• 估值与财务指标：

  • 当前价：369元
  • 需补充目标价
  • 最近一年股价区间：330元至469元

• 主要指标趋势（2021-2025E）：

  • 营收增长率（YoY）：2023年-41%，2024年40%，2025年35%
  • 扣非净利润增速：2023年41%，2024年24%，2025年16%

• 风险提示：新增装机不及预期、电价下调、行业竞争加剧、补贴延迟等。

注：单位“百万元”系原文特定表示，以百万元统一核对数据（如总市值65,813代表658.13万元，原文数据范围需核对）。