20230504-天风证券-国电电力-600795.SH-火电经营有望持续向好_新能源转型加速_3页_728kb

公电电力（600795）季报点评总结

投资评级

• 投资评级：维持“买入”
• 行业：公用事业/电力
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：40.2元
• 目标价格：未披露

核心数据

• 一季度营收：4533.3亿元，同比下降31%
• 一季度归母净利润：96.4亿元，同比下降7%
• 火电：上网电量微增4%；电价同比上升97元/兆瓦时；长协煤优势显著，成本下行预期。
• 水电：控股装机15GW（并表后增至116GW），一季度上网电量同比+575%。
• 新能源：一季度新增装机48.28万千瓦；2023年规划获取资源>14GW，投产8GW。

财务分析

关键财务指标（2023E）

估值分析

• 估值区间 (不同情境下PE和PB)：

  年份	PE	PB
  2023E	87倍	1.41
  2024E	75倍	1.26
  2025E	65倍	1.14

• EV/EBITDA（2023E）: 125倍， 后期逐年下降。

风险提示

• 火电成本波动、新能源新增装机不及预期
• 电价下调、补贴兑现延迟、行业技术进步放缓
• 煤价反弹、行业竞争加剧

结论

维持“买入”评级，2023-2025年净利润预计69/82/96亿元，火电盈利修复和新能源扩张是增长核心动力。当前估值虽偏高，但“双碳”政策和“大水电+大新能源”发展战略提供长期成长空间，关注“新增装机+电价”两个核心变量。