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国电电力（600795）2023年年报分析总结

核心业绩

• 2023年，公司实现营收1810亿元，同比下降70%；归母净利润561亿元，同比增长1044%。
• 第四季度受资产减值影响，单季度归母净利润环比大幅下降266亿元。

火电业务表现

• 火电板块实现净利润853亿元，归母净利润307亿元。
• 装机容量新增959万千瓦，煤机利用小时数同比上升13小时。
• 燃料成本下降明显，长协煤占比超94%，入炉煤价较去年下降近45%。

新能源加速发展

• 风光业务净利润223亿元，归母净利润175亿元。
• 装机容量大增7246万千瓦，风电、光伏装机分别增加183、541万千瓦。
• 发电量同比高速增长，风电、光伏上网电量同比分别增长131%/125%和156%/163%。

财务表现

• 财务费用率降至3.7%，同比下降0.2个百分点。
• 净利润同比增长31个百分点至8.7%，主要受益于资金成本下降及区域合并调整。

投资建议与估值

• 给予2024年至2026年目标市值分别为1.1154万亿元、1.5万亿元、1.92万亿元。
• 目标价625元，维持“买入”评级。
• 分板块估值：火电12PB、水电130PE、风光170PE、煤炭12PB。

主要风险

• 煤价上涨的不确定性、新能源发展不及预期、水电投产进度延迟等风险需关注。