20230417-西南证券-国电电力-600795.SH-风光电量持续高增_新能源转型优势明显_8页_1mb

报告核心总结

1. 业绩亮点

   • 总收入与利润大幅增长：2022年实现营收1927亿元（+144%），归母净利润275亿元（+248%），扭亏为盈。
   • Q4业绩承压：尽管全年扭亏，但仍因子公司减值及煤价高企导致Q4归母净利-22亿元。

2. 业务结构变化

   • 新能源加速转型：截至2022年底，新能源控股装机量达31/75GW，CAGR高速增长，风光新增装机占营收近半。
   • 传统能源协同：火电成本优势显著，电价上行推动业绩增长；水电受益于电价上行，成为利润支撑点。

3. 投资建议

   • 目标价与评级：维持“买入”评级，目标价473元（6个月），总市值预估844亿元。
   • 分板块估值：
     • 火电（10x PB）、煤炭（10x PB）共295亿市值；
     • 水电（130x PE）共241亿市值；
     • 风光（170x PE）共308亿市值。

4. 风险提示

   • 核心风险：煤价持续上行、新能源/水电投产不及预期、行业政策变化。