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家电行业周报总结（2018年9月23日）

核心内容概览

2018年9月17日至9月23日期间，中国家电行业面临短期承压，主要受房地产调控和美国加征关税的影响。尽管本周SW家用电器指数上涨4.05%，但核心推荐组合表现更佳，上涨6.48%，跑赢指数2.43个百分点。然而，核心推荐组合自入选以来累计收益为-2.50%，略低于SW指数。

主要观点

1. 行业数据表现

• 社会消费品零售总额：2018年8月家用电器和音像器材类零售总额为682亿元，同比增长4.8%，环比提升4.2个百分点。但受2017年高基数和房地产调控影响，增速难以持续。
• 房地产影响：2018年1-8月商品房销售面积同比增长4.0%，增速回落0.2个百分点，其中住宅销售增长4.1%。房地产对大家电的拉动比例约为30%，增速下行直接影响家电新增需求。
• 美国加税影响：美国对2000亿美元中国输美产品加征10%关税，2019年提升至25%。尽管对出口有一定冲击，但国内市场占比大，对美出口占比低，对龙头企业影响有限。

2. 核心组合表现

• 核心推荐组合：本周涨幅6.48%，跑赢SW指数2.43个百分点；累计收益-2.50%，跑输SW指数1.11个百分点。
• 个股表现：
  • 美的集团：周涨幅0.00%，累计收益-3.77%，相对收益率-2.38%。
  • 格力电器：周涨幅7.52%，累计收益0.91%，相对收益率2.30%。
  • 浙江美大：周涨幅11.11%，累计收益0.82%，相对收益率2.21%。
  • 欧普照明：周涨幅7.29%，累计收益-7.95%，相对收益率-6.56%。
• 夏普比率：核心推荐组合夏普比率为-0.69，低于SW指数的-0.56，表明其风险调整后收益较低。

3. 国内外行业及公司估值对比

• 国内估值：家用电器板块市盈率（TTM）为11.57倍，高于韩国（7.07倍），低于美国（21.57倍）和日本（18.46倍）。
• 国际对比：
  • 国内相对日本电器板块的PE溢价率当前为-32.61%，低于历史均值-28.39%。
  • 国内相对美国消费电子板块的PE溢价率当前为-42.33%，远低于历史均值-14.66%。
  • 国内相对韩国电器与电子板块的PE溢价率当前为75.78%，高于历史均值68.41%。
• 市净率：国内家用电器板块PB为2.59倍，低于美国（3.50倍），高于日本（1.94倍）和韩国（1.24倍）。

4. 子行业表现

• 涨幅最高：厨电子板块上涨8.66%。
• 涨幅最低：小家电子板块上涨2.29%。

5. 个股行情

• 涨幅前十：奇精机械（11.93%）、老板电器（11.60%）、浙江美大（11.11%）、海信科龙（10.31%）、三花智控（9.82%）等。
• 跌幅前十：金莱特（-28.99%）、日出东方（-3.63%）、银河电子（-2.28%）等。

6. 基金持仓

• 2018年二季度，家电板块基金重仓持股市值占比达3.74%，为历史最高水平。其中白电三巨头（美的、格力、海尔）占比达76.20%。

7. 行业趋势

• 集成灶行业快速增长，LED照明行业受政策支持，智能家居成为行业新机遇。
• 外资品牌如AEG、亚马逊进入中国市场，可能对高端家电市场产生一定冲击，但影响有限。

关键信息

• 行业压力：房地产调控和美国加征关税是当前家电行业短期承压的主要原因。
• 企业表现：美的集团和格力电器在2018年上半年业绩领先，且市盈率处于较低位置，抗风险能力较强。
• 估值分析：国内家电板块估值水平相对较低，但国际比较中仍有一定吸引力。
• 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、房地产调控政策持续影响行业。

行业与公司数据

• 国内：家用电器板块市盈率11.57倍，市净率2.59倍。
• 国际：美国消费电子板块市盈率21.57倍，日本电器板块市盈率18.46倍，韩国电器与电子板块市盈率7.07倍。

附录摘要

• 市场行情回顾：本周家电板块上涨4.05%，但年初至今下跌22.73%，表现不佳。
• 上市公司重要公告：
  • 三花智控进行非公开发行限售股解禁。
  • 小天鹅A停牌筹划重大资产重组。
  • 华帝股份调整限制性股票激励计划。
  • 多家公司进行股份质押或解除质押。
  • 部分公司进行资产置换及股权收购。

评级与投资建议

• 行业评级：中性，维持评级。
• 个股建议：继续关注基本面稳健、业绩确定性高的白电龙头企业，如美的集团和格力电器。
• 估值分析：国内家电板块估值处于相对低位，具备一定的投资价值。

总结

综上所述，家电行业在短期内面临一定的压力，主要由于房地产调控和美国加征关税的影响。尽管行业整体表现优于大盘，但核心推荐组合的长期收益仍需关注。行业估值处于历史低位，但国际对比中仍具吸引力。建议投资者关注业绩稳健、抗风险能力强的龙头企业，同时留意国内外政策及市场动态。