20150818-东北证券-平安银行-000001.SZ-调研报告_创新驱动带动基本面持续改善_11页_687kb

平安银行（000001）调研报告总结

核心内容概览

平安银行在2015年上半年表现出强劲的业务增长和盈利能力提升，得益于创新业务的发展、事业部制改革的推进以及综合金融平台的优化。报告维持“买入”评级，认为其基本面持续改善，具有较高的安全边际，但需关注货币政策和宏观经济波动带来的风险。

主要观点

• 规模增长领先行业：平安银行存款和贷款规模均保持同行业领先，其中存款按央行口径增长18.35%，贷款按央行口径增长17.12%。
• 非利息收入快速增长：非利息收入占营业收入的比例从2013年的20.91%上升至2015年的33.91%，净非息收入为2013年的3.2倍。
• 经营效率提升：净息差持续提升，成本收入比显著下降，经营效率在同业中处于良好水平。
• 风险抵补能力增强：拨贷比和拨备覆盖率稳步提升，不良贷款管理策略逐步完善。
• 创新业务发展迅速：物联网金融、光子支付、橙E网、口袋银行、行E通、产业基金、贷贷平安等创新业务取得良好进展。
• 事业部制改革深化：上半年新成立现代农业、现代物流和健康与文化产业事业部，业务结构进一步优化。
• 盈利预测稳健：预计2015年和2016年归属于母公司净利润分别为221.32亿元和265.75亿元，增速在可比银行中表现优异。
• 估值处于中等偏上水平：2015年动态市盈率8.10倍，市净率1.11倍，具备一定的投资价值。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为股价存在低估空间，具备长期增长潜力。

关键信息

1. 规模增长

• 存款：按央行口径，2015年上半年存款从17638亿元增至20873亿元，增长18.35%；按会计口径增长7.95%。
• 非银同业存款：增长89%，主要受益于市场变化和新兴市场开发。
• 贷款：2015年上半年贷款总额11878.34亿元，比年初新增1631亿元，按央行口径增长17.12%。

2. 业务结构优化

• 资产负债结构：压缩同业资产占比，提高信贷资产占比，贷款日均余额增长24.92%，在生息资产中占比提升3个百分点。
• 收入结构：中间业务收入占比持续提升，非利息收入成为主要增长点。
• 净息差：2015年中期净息差为2.71%，比2014年同期上升32个基本点，高于行业平均水平。

3. 成本控制与效率提升

• 成本收入比：从2009年的42%持续下降至2015年中期的32.22%，在同业中处于良好水平。
• 经营效率：净息差和中间业务收入占比双提升，反映银行在利率下行环境中仍能保持盈利能力。

4. 风险管理

• 不良贷款拨贷比：2015年上半年拨贷比达到2.42%，拨备覆盖率183%，虽略有下降，但下降幅度在股份制银行中较低。
• 资本充足率：资本充足率、核心资本充足率和核心一级资本充足率分别为10.96%、8.85%和8.85%，符合监管要求。

5. 创新业务发展

• 物联网金融：发布物联网金融平台，提升动产融资管理效率。
• 光子支付：推出移动支付技术，优化客户支付体验。
• 橙E网：线上化融资平台上线，注册用户超50万户。
• 口袋银行：推出智能O2O平台，用户数增长73.6%。
• 行E通：平台建设深入，拓展客户群体，合作机构达70多家。
• 产业基金：创新业务模式，海外并购、代客股权投资等取得突破。
• 贷贷平安：客户数增长9.5%，贷款余额增长28.25%。

6. 事业部制改革

• 新成立事业部：现代农业、现代物流和健康与文化产业事业部，利用供应链金融优势创新商业模式。
• 业务成果：截至2015年中期末，行业事业部累计存款余额2055亿元，贷款余额2258亿元，上半年实现营业收入59.83亿元。

7. 盈利预测

8. 股票数据

• 收盘价：2015年8月17日为12.54元。
• 市盈率：2015年动态PE为8.10倍。
• 市净率：2015年动态PB为1.11倍。
• 总市值：180,862百万元。
• 总股本：14,309百万股。

9. 投资风险

• 货币政策不确定性：可能影响银行的利差和盈利能力。
• 宏观经济波动：对资产质量形成压力，需关注不良贷款风险。

总结

平安银行在2015年上半年展现出良好的增长势头和优化的业务结构，尤其在创新业务和事业部制改革方面取得显著进展。其非利息收入占比大幅提升，净息差和成本收入比改善明显，风险抵补能力增强，资本充足率稳定。盈利预测显示，未来两年净利润增速保持稳健，估值处于可比银行中等偏上水平，具备投资价值。报告维持“买入”评级，认为其股价存在低估空间，但需关注货币政策和宏观经济波动带来的风险。