20150818-长城证券-隆基机械-002363.SZ-公司深度报告_制动业务增速平稳_市场新领域开拓顺利_21页_1mb

汽车公司深度报告总结

核心内容

隆基机械是一家专注于汽车制动系统部件的龙头企业，其主要产品包括制动盘、载重制动毂、普通制动毂和刹车片。公司拥有强大的生产能力，是国内规模最大、产品型号最多的制动部件企业之一。其业务覆盖国内外市场，其中国外AM市场是其业绩稳定器，而国内OEM市场则是其主要增长点。公司还通过与外资企业合资合作，拓展国外OEM市场，并通过增持车易股份进入国内汽车后市场领域。

主要观点

• 业务结构：公司采用“2+2”经营战略，即国外AM市场、国外OEM市场、国内AM市场、国内OEM市场。
• 出口优势：公司依靠龙口港的地理优势，早期以出口为主，2015年之前出口业务占比接近90%。人民币贬值窗口开启，有助于公司出口业务增长。
• 国内OEM市场：公司通过多年发展，已成为国内主流商用车和乘用车企业的制动部件供应商。国内OEM市场仍有较大增长空间，尤其受益于自主品牌汽车的快速增长。
• 后市场布局：公司通过控股车易，切入汽车后市场领域。车易采用独特的B2B2C模式，通过ERP系统、物流配送系统、B2B平台和B2C平台，打通后市场产业链，提升行业效率。
• 盈利预测：2015-2017年，公司营业收入分别为13.97亿、16.18亿和18.46亿，归母净利润分别为0.79亿、1.27亿和1.73亿，同比增长分别为74%、60%和36%。预计EPS分别为0.26元、0.42元和0.58元，对应PE分别为85倍、55倍和42倍。

关键信息

• 股权结构：隆基集团是公司第一大股东，张乔敏家族为实际控制人。公司持有车易约37.1%的股份，是其最大股东。
• 子公司情况：公司拥有多个子公司，包括龙口隆基旧物资回收有限公司、隆基制动毂有限公司、隆基精确制动有限公司等，分别负责原材料供应、制动部件生产及后市场相关业务。
• 市场前景：我国汽车市场正从增量转向存量，后市场空间巨大。车易作为公司后市场入口，具有发展潜力。
• 风险提示：包括汽车销量进一步下滑、车易推广进度低于预期、与外资企业合作进展不达预期等。

盈利预测与估值

公司应享有汽车后市场O2O概念的估值溢价，目标股价在30元-32.5元之间，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

车易平台介绍

• 车易模式：车易是一家专注于汽车后市场的电商平台，采用O2O+B2C模式，通过ERP系统、物流配送系统、B2B撮合平台和B2C平台，解决小b端痛点，提升后市场运营效率。
• 核心竞争优势：ERP系统是车易的核心，具备一定门槛，且已通过测试，进入推广阶段。物流配送体系也已建立，提升配件配送效率。
• 业务进展：车易各模块进展顺利，已进入系统推广阶段，未来有望成为后市场O2O模式的龙头企业。

财务指标

投资建议

• 投资评级：强烈推荐
• 理由：公司是国内制动部件龙头企业，具备出口和OEM双重业务布局，同时通过车易平台介入后市场，具备增长潜力。公司盈利预测良好，且享有O2O概念的估值溢价。

风险提示

• 宏观经济风险：汽车销量进一步下滑，可能影响公司业绩。
• 后市场推广风险：车易系统推广进度可能低于预期，影响后市场业务发展。
• 合作进展风险：与外资企业合作可能面临产品推广和质量稳定性问题，影响项目业绩。

总结

隆基机械作为汽车制动部件龙头企业，其业务稳定增长，国内外市场并重，具备较强的盈利能力。通过车易平台介入后市场，公司有望在汽车后市场O2O模式中占据领先地位。盈利预测显示公司未来三年业绩将稳步增长，投资价值显著。但需关注汽车销量下滑、车易推广进度及与外资合作进展等潜在风险。