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牧原股份（002714.SZ）2021年财务与业务总结

核心内容

牧原股份于2021年4月30日发布了2020年年报及2021年一季报，显示公司业绩显著增长，同时加速产能扩张，展现出强大的增长潜力。

业绩表现

• 2020年全年：公司实现营业收入562.77亿元，同比增长178.31%；归母净利润274.51亿元，同比增长348.97%；扣非归母净利润273.27亿元，同比增长360.24%。
• 2021年一季度：公司实现营业收入201.52亿元，同比增长149.72%；归母净利润69.63亿元，同比增长68.54%；扣非归母净利润69.53亿元，同比增长65.99%。

以量补价策略

• 公司在2020年销售生猪1,811.5万头，包括商品猪1,152.4万头、仔猪594.8万头及种猪64.3万头。
• 在2021年一季度，公司销售生猪772.0万头，同比增长201.1%。
• 尽管猪价下跌导致头均盈利下降至约903元，但公司仍保持成本优势，完全成本增加至约16元/kg。

主要观点

产能扩张

• 固定资产：截至2021年一季度末，公司固定资产达702亿元，较上年末增长116.7亿元。
• 在建工程：在建工程增加至160亿元，较上年末增长11.8亿元，表明公司正在加快产能建设。
• 生产性生物资产：一季度末，公司生产性生物资产较2020年末增长8.4%，显示生猪养殖规模的扩大。
• 存货：一季度末，公司存货增长29.6%，表明公司储备充足，为未来的出栏目标提供支撑。
• 生猪存栏量：公司生猪存栏量约2900万头，显示出强大的养殖能力。

母猪存栏与生产效率

• 能繁母猪存栏：截至2021年一季度末，公司能繁母猪存栏达284.6万头，环比增长9%。
• PSY（每头母猪年均产仔数）：约为24，仍领先同行。
• 轮回二元育种体系：公司独特的育种体系有助于提升留种和生殖效率，确保母猪存栏的稳步增长。

关键信息

投资建议

• 公司预计2021年出栏生猪3,600万头至4,500万头，较2020年大幅提升。
• 安信证券预计公司2021-2023年净利润分别为362.4亿元、329.9亿元、302.7亿元，EPS分别为9.64元、8.77元、8.05元。
• 给予“增持-A”投资评级，认为公司未来业绩增长具有支撑。

财务指标

• 总市值：431,120.00百万元（截至2021年4月29日）
• 流通市值：291,305.98百万元
• 总股本：3,759.33百万股
• 流通股本：2,540.16百万股
• 12个月价格区间：66.10/127.40元

盈利和估值数据

风险提示

• 疫情蔓延：可能影响生猪养殖和销售。
• 猪价上涨不及预期：可能影响盈利。
• 出栏量不及预期：可能影响业绩增长。
• 饲料原料价格上涨：可能增加成本压力。

结论

牧原股份在2020年及2021年一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于产能扩张和以量补价的策略。公司具备显著的规模优势和成本控制能力，同时母猪存栏稳步提升，显示出公司在行业中的领先地位和持续增长潜力。尽管存在一定的风险因素，但公司的发展前景仍被看好，投资建议为“增持-A”。