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牧原股份（002714.SZ）产能快速扩张，以量补价逻辑清晰

核心内容概述

牧原股份（002714.SZ）在2021年展现出强劲的业绩增长与产能扩张能力。公司通过扩大养殖规模、优化成本结构、提高出栏量等方式，实现了较高的盈利水平，并在行业内具备明显竞争优势。分析师维持“买入”评级，认为其以量补价的逻辑清晰，具备长期增长潜力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2020年：公司实现营业收入562.77亿元，同比增长178.31%；归母净利润274.51亿元，同比增长348.97%。
• 2021年第一季度：营业收入201.52亿元，同比增长149.72%；归母净利润69.63亿元，同比增长68.54%。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为406亿元、349亿元、170亿元，对应EPS分别为10.8元、9.3元、4.5元。

出栏目标与产能扩张

• 2021年出栏目标：预计出栏生猪3600万头至4500万头，远高于2020年的1811.5万头。
• 生产性生物资产：截至2021Q1末，生产性生物资产达80.69亿元，同比增长68.13%。
• 能繁母猪存栏：2021Q1末，能繁母猪存栏为284.6万头。
• 土地储备与养殖规模：公司持续增加土地储备，扩大养殖规模，以支撑未来的出栏目标。

屠宰产能布局

• 屠宰子公司：截至2020年末，公司已成立15家屠宰子公司，规划屠宰产能约4000万头/年。
• 行业趋势：顺应“运猪”向“运肉”转变的趋势，公司通过配套建设屠宰产能，提升产业链整合能力与盈利能力。

分红政策

• 分红预案：公司拟每10股派现14.61元，共54.92亿元；同时每10股转增4股，转增后股本变更为52.63亿股。

财务指标与估值

• 估值指标：2021年当前股价对应PE为10.6倍，2023年PE为25.4倍。
• 财务表现：公司毛利率、净利率、ROE等指标持续改善，显示其盈利能力增强。
• 现金流：经营活动现金流强劲，但投资活动现金流为负，显示公司正在扩大产能投入。

风险提示

• 养殖成本提升：可能影响公司盈利水平。
• 出栏量扩张不及预期：可能影响业绩增长。
• 猪价高景气不及预期：可能影响公司收入与利润。

分析师信息

• 分析师：陈雪丽（证书编号：S0790520030001）
• 联系人：陈昕晖（证书编号：S0790120090006）

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下。

估值方法的局限性

• 本报告所采用的估值方法及模型基于多种假设，可能影响分析结果的准确性。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考使用。
• 本报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行判断，不应仅依赖投资评级做出决策。

总结

牧原股份在2021年展现出强劲的业绩增长与产能扩张能力，其以量补价的逻辑清晰，具备长期增长潜力。公司通过扩大养殖规模、优化成本结构、提高出栏量等方式，实现了较高的盈利水平，并在行业内具备明显竞争优势。分析师维持“买入”评级，认为其未来发展前景良好。然而，公司也面临养殖成本提升、出栏量扩张不及预期、猪价高景气不及预期等风险。投资者应结合自身情况，谨慎决策。