> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 牧原股份2026年一季度业绩及经营分析总结 ## 核心内容 牧原股份于2026年4月21日发布了2026年第一季度业绩报告，显示公司在当前猪价低迷的市场环境下，业绩承压，但仍通过成本优化和全产业链布局展现出较强的韧性。 ## 业绩简评 - **营业收入**：2026Q1实现298.94亿元，同比下降17.10%。 - **利润总额**：-10.60亿元，同比减少123.00%。 - **归母净利润**：-12.15亿元，同比下降127.05%。 ## 经营分析 ### 养殖业务 - **销售商品猪**：2026Q1销售1836万头，同比微降0.18%。 - **产能调控**：公司积极响应国家政策，截至2026Q1，能繁母猪存栏为312.9万头，较2025年底有所下降。 - **生产效率提升**：2026年1-2月，生猪全程成活率83%-84%，断奶至上市成活率超89%，PSY约28。 - **成本控制**：截至3月底，完全成本为11.6元/公斤，向全年目标11.5元/公斤稳步推进。 ### 屠宰业务 - **屠宰量增长**：2026Q1屠宰生猪827.9万头，同比增长55%。 - **全产业链布局**：公司持续推进全产业链发展，屠宰业务成为增长引擎。 - **海外市场拓展**：以越南为起点，积极探索海外市场，未来或成新增长点。 ## 经营质量 - **现金流状况**：2026Q1经营活动产生的现金流量净额为-9.20亿元，但公司作为行业成本领先者，负现金流表明周期可能接近反转。 - **货币资金**：截至2026Q1，公司货币资金余额为142.70亿元，资金较为充足。 - **资产负债率**：2026Q1资产负债率为50.73%，较2025年底下降3.42个百分点，财务结构持续优化。 ## 盈利预测与估值 - **归母净利润预测**：2026-2028年分别为57/341/278亿元，对应EPS分别为1.00/5.91/4.80元。 - **PE估值**：2026年为45.4倍，2027年为7.7倍，2028年为9.4倍。 - **评级**：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 ## 风险提示 - **猪价波动风险**：猪价持续低迷对公司盈利构成压力。 - **动物疫病风险**：可能影响养殖业务的稳定性和盈利能力。 - **原材料价格波动风险**：饲料成本等原材料价格波动可能影响公司成本控制。 ## 关键财务指标（2023-2028E） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | -11.19% | 24.43% | 4.49% | -12.28% | 27.82% | -3.09% | | 归母净利润增长率 | -132.14% | -519.42% | -13.39% | -61.73% | 493.68% | -18.66% | | ROE | -6.79% | 24.82% | 19.93% | 7.04% | 30.64% | 20.35% | | P/E | 11.74 | 17.84 | 45.39 | 7.65 | 9.40 | | | P/B | 2.92 | 3.56 | 3.20 | 2.34 | 1.91 | | ## 投资评级分析 - **市场评级分布**：一周内买入3份，一月内24份，二月内29份，三月内42份，六月内92份。 - **评分**：最终评分1.00，对应“买入”评级。 ## 总结 牧原股份在2026Q1面临猪价低迷带来的业绩压力，但通过持续优化成本和提升生产效率，公司展现出较强的经营韧性。同时，屠宰业务的高增长和海外拓展为公司未来提供了新的增长机会。尽管短期盈利承压，但公司具备良好的现金流管理和充足的货币资金，为后续周期反转做好准备。预计未来三年公司盈利能力有望显著提升，特别是在猪价上行周期中，公司有望充分受益。投资建议为“买入”，需关注猪价波动、动物疫病及原材料价格等风险。