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牧原股份2026年一季度业绩及经营分析总结

核心内容

牧原股份于2026年4月21日发布了2026年第一季度业绩报告，显示公司在当前猪价低迷的市场环境下，业绩承压，但仍通过成本优化和全产业链布局展现出较强的韧性。

业绩简评

• 营业收入：2026Q1实现298.94亿元，同比下降17.10%。
• 利润总额：-10.60亿元，同比减少123.00%。
• 归母净利润：-12.15亿元，同比下降127.05%。

经营分析

养殖业务

• 销售商品猪：2026Q1销售1836万头，同比微降0.18%。
• 产能调控：公司积极响应国家政策，截至2026Q1，能繁母猪存栏为312.9万头，较2025年底有所下降。
• 生产效率提升：2026年1-2月，生猪全程成活率83%-84%，断奶至上市成活率超89%，PSY约28。
• 成本控制：截至3月底，完全成本为11.6元/公斤，向全年目标11.5元/公斤稳步推进。

屠宰业务

• 屠宰量增长：2026Q1屠宰生猪827.9万头，同比增长55%。
• 全产业链布局：公司持续推进全产业链发展，屠宰业务成为增长引擎。
• 海外市场拓展：以越南为起点，积极探索海外市场，未来或成新增长点。

经营质量

• 现金流状况：2026Q1经营活动产生的现金流量净额为-9.20亿元，但公司作为行业成本领先者，负现金流表明周期可能接近反转。
• 货币资金：截至2026Q1，公司货币资金余额为142.70亿元，资金较为充足。
• 资产负债率：2026Q1资产负债率为50.73%，较2025年底下降3.42个百分点，财务结构持续优化。

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2026-2028年分别为57/341/278亿元，对应EPS分别为1.00/5.91/4.80元。
• PE估值：2026年为45.4倍，2027年为7.7倍，2028年为9.4倍。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 猪价波动风险：猪价持续低迷对公司盈利构成压力。
• 动物疫病风险：可能影响养殖业务的稳定性和盈利能力。
• 原材料价格波动风险：饲料成本等原材料价格波动可能影响公司成本控制。

关键财务指标（2023-2028E）

投资评级分析

• 市场评级分布：一周内买入3份，一月内24份，二月内29份，三月内42份，六月内92份。
• 评分：最终评分1.00，对应“买入”评级。

总结

牧原股份在2026Q1面临猪价低迷带来的业绩压力，但通过持续优化成本和提升生产效率，公司展现出较强的经营韧性。同时，屠宰业务的高增长和海外拓展为公司未来提供了新的增长机会。尽管短期盈利承压，但公司具备良好的现金流管理和充足的货币资金，为后续周期反转做好准备。预计未来三年公司盈利能力有望显著提升，特别是在猪价上行周期中，公司有望充分受益。投资建议为“买入”，需关注猪价波动、动物疫病及原材料价格等风险。