20231102-天风证券-森马服饰-002563.SZ-全域融合成效显著_Q3业绩显著提升_4页_761kb

森马服饰季报点评分析总结

核心业绩表现

• Q3业绩显著提升：公司23Q3收入同比增长11%，归母净利润同比增长894%，扣非归母净利润同比增长1037%。
• 盈利能力大幅改善：
  • 毛利率上升至44.1%（同比提升37个百分点）。
  • 净利率上升至9.3%（同比提升65个百分点）。
  • 六大业务板块毛利率均实现正增长（线上、线下分公司、直营、加盟、休闲、儿童服饰）。

渠道与扩张

• 全渠道布局：线上线下全渠道零售体系，截至23年9月拥有店铺8274家，23年计划净增200-300家。
• 海外市场拓展：响应“一带一路”战略，积极开拓非洲、东南亚市场。

盈利预测与评级

• 上调盈利预测：预计23-25年归母净利润为1230亿、1425亿、1641亿元，对应EPS 4.6元、5.3元、6.1元，PE分别为14、12、10倍。
• 维持“买入”评级：森马和巴拉巴拉品牌竞争优势稳固，零售市场复苏良好。

风险提示

• 宏观经济波动、品牌运营风险、原材料价格变动、存货管理及跌价风险、进出口贸易风险。

财务指标亮点

• 营收复合增长率超38%，净利润增长强劲。
• 线上渠道毛利率42.3%，同比增长49个百分点。
• 盈利能力持续增强，ROE提升至11.28%以上。