20220902-天风证券-森马服饰-002563.SZ-疫情影响Q2业绩承压_深化品牌建设加速运营提效_3页_761kb

报告摘要

森马服饰在2022年上半年受到疫情影响，导致业绩承压。公司通过深化品牌建设与数字化运营提升效率，以应对市场挑战。

业绩表现：
- 2022年上半年总收入为56.41亿元，同比减少13.43%。
- 2022年第二季度收入为23.32亿元，同比减少27.28%。
- 2022年上半年归母净利润为1.04亿元，同比减少84.31%。
- 2022年第二季度归母净利为-1.05亿元，同比减少133.43%。
- 2022年第二季度毛利率为38.99%，同比减少5.4个百分点；归母净利率为-4.48%，同比减少14.23个百分点。
产品结构：
- 休闲服饰收入为19.83亿元，占总收入的35.16%，同比减少15.54%。
- 儿童服饰收入为35.97亿元，占总收入的63.76%，同比减少12.45%。
品牌战略：
- 森马和巴拉巴拉两大品牌在休闲服饰及童装行业占据领先地位。
- 森马强化全域消费者洞察能力，提升拳头品类效率，升级品牌形象。
- 巴拉巴拉聚焦心智品类发展，优化品牌定位，加强渠道建设和数字化运营。
盈利预测与估值：
- 公司调整盈利预测，预计2022-2024年收入分别为146亿、165亿、191亿。
- 归母净利润分别为9.2亿、14.3亿、17.2亿。
- EPS分别为0.34元、0.53元、0.64元。
- PE分别为15.2倍、9.8倍、8.1倍。
- 投资评级为“买入”，维持原评级。

财务数据和估值	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	15,204.91	15,419.79	14,602.54	16,500.87	19,108.01
增长率(%)	-21.37	1.41	-5.30	13.00	15.80
EBITDA(百万元)	2,662.84	3,078.00	1,799.13	2,481.73	2,918.66
归属母公司净利润(百万元)	805.68	1,486.47	922.13	1,431.65	1,722.43
每股收益（元）	0.30	0.55	0.34	0.53	0.64
市盈率(P/E)	17.35	9.41	15.16	9.77	8.12

财务预测	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	15,204.91	15,419.79	14,602.54	16,500.87	19,108.01
营业利润	1,105.19	1,929.31	1,208.46	1,922.16	2,344.83
归属于母公司净利润	805.68	1,486.47	922.13	1,431.65	1,722.43
每股收益	0.30	0.55	0.34	0.53	0.64

主要财务比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	40.34%	42.58%	38.35%	41.25%	41.50%
净利率	5.30%	9.64%	6.31%	8.68%	9.01%
ROE	7.02%	12.74%	7.90%	12.37%	15.19%
资产负债率	33.02%	40.92%	26.86%	44.96%	32.14%
流动比率	2.57	1.95	3.14	1.88	2.64
速动比率	2.07	1.43	2.45	1.38	1.89