深度报告-20250504-国金证券-电力设备与新能源行业研究_电力设备（电网）板块业绩总结_网内和网外并举_出海进入收获期_17页_5mb

电力设备行业分析报告总结

电力设备行业当前呈现六大核心业务板块与三大下游需求驱动的格局，通过业务与需求交叉分析，衍生出13条景气细分赛道。六大核心业务包括智能/信息化系统、高压设备、中低压设备、电表类、材料类和低压电器。其中高压设备、智能信息化、中低压设备及电表类业务景气度较高，而材料类因竞争激烈景气度较低。

行业需求呈现多元化趋势，2024年国内电网设备企业对应市场规模达18000亿元，年增长率两位数。网内需求由国家电网和南方电网支撑，国家电网投资首次突破6000亿元，南网投资同比增长235%。网外需求聚焦新能源、传统用电侧和数据中心，预计2024年市场规模约3000亿元，叠加海外业务增长，出海规模超850亿美元。重点推荐特高压、输变电、配网升级、中高压设备出口、国内外电表及AIDC配套等方向。

40家重点上市公司中，80%企业2024年及2025年Q1业绩符合或超预期，超半数企业实现连续三年利润正增长。16家公司三年归母净利润复合增长率超20%。收入增长主要来源于：1）网内需求，国网中标增速放缓而南网加速；2）海外市场，35家企业涉足出海，24家海外营收增速超整体水平；3）网外拓展，新能源配套、数据中心等新兴领域表现活跃。财务数据显示，2024年行业营收同比增长102%达4643亿元，但毛利率和净利率分别下降15个百分点和23个百分点，ROE同比降低18个百分点。2025年Q1营收增速放缓至66%，但归母净利润增长80%，盈利能力有所回升。

行业资本开支方面，2024年整体持平，而2025年Q1大幅增长85%。区分细分领域，特高压相关公司（中国西电、平高电气等）毛利率显著提升，出海及主网环节资本开支高增。重点标的包括思源电气、三星医疗、明阳电气、平高电气、中国西电等。

核心风险因素包括电网投资不及预期、新能源建设进度延迟、政策效果不及预期、下游需求下滑及原材料价格波动。行业投资评级分为买入、增持、中性与减持，2025年国网及南网投资有望创历史新高，叠加海外业务增长，板块成长性明确。