电力设备（电网）板块业绩总结，暨25中期策略报告：把握全球化长期机遇、深挖国内结构性增长点_46页_7mb

报告摘要

电力设备行业分析及投资建议

行业框架
电力设备行业围绕六大核心业务（智能信息化、高压设备、中低压设备、电表类、材料类、低压电器），对接三大市场需求（网内、网外、海外），孕育13条景气细分赛道，包括特高压、输变电、配网、电表升级、AIDC配套、虚拟电厂等。高景气细分业务聚焦高压设备（市场集中度更高）、智能信息化及中低压设备，而材料类因竞争激烈景气度较低。

市场规模及增长趋势
2024年国内电网设备企业总市场规模约18000亿元，同比+13%，主要由特高压与新能源驱动。预计2025年国南网投资合计超8500亿元，同比+9%，其中：

国网：2025年投资预计达6800亿元，聚焦特高压、主干网升级及电网数字化。
南网：固定资产投资1750亿元，同比+24%，推动配网及主干网加速。

出海驱动
2025年前四月出口额达240亿美元，同比+20%，其中：

变压器出口金额16亿美元，同比+51%，欧美市场需求逐步扩大（占比从23%提升至29%）；
高压开关出口171亿美元，同比+36%，日本、韩国、欧盟订单增长显著；
智能电表出口49亿美元，同比+14%，南美、欧洲增速超年均10%。

细分赛道景气度

特高压：2023-2027年对相关公司利润贡献将提升10%；2025年预计核准开工4-5条直流与3条交流线路。
主干网升级：2024年国网输变电设备招标329亿元，同比+175%；西北750kV变压器与组合电器招标额同比增长155%与151%。
配网智能化：2024年国网配网招标2403亿元，同比+22%；南网配网设备招标金额同比+53%。
电表市场：2025年国内电表招标规模或突破400亿元，南网与蒙西增速快于国网。
电网数字化：2024年国网数字化设备招标53亿元，同比+25%，人工智能“+”布局全面铺开。
AIDC配套：2024-2028年AIDC开关柜与变压器CAGR约70%，2028年下游占比达10%。
虚拟电厂：2025年政策加速推进，新能源入市推动交易辅助决策系统需求增长。

企业表现与投资建议
选取40家上市公司分析发现：

8成企业2024年及25Q1业绩符合/超预期，近6成利润连续三年正增长。
成长性企业（如思源电气、三星医疗、明阳电气、平高电气）三年归母净利润CAGR超20%，主导高压设备、信息化、电表业务，受益特高压、出海及网外市场。
重点推荐标的：思源电气（GIS/AIS）、三星医疗（海外订单）、明阳电气（数据中心）、平高电气（特高压）、海兴电力（电表出海）、金盘科技（AIDC）、伊戈尔（新能源）。

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